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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.2億元，同比+18.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比+32.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比+39.3%。公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.4億元，同比+59.6%，環(huán)比+25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+289.7%，環(huán)比+50.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+401.5%，環(huán)比+58.5%。
　　四大主營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增。分業(yè)務(wù)來(lái)看，Q3公司照明控制系統(tǒng)/電機(jī)控制系統(tǒng)/能源管理系統(tǒng)/車載電器與電子分別實(shí)現(xiàn)4.9/2.0/0.3/1.9億元收入，分別同比+74.9%/62.0%/59.6%/50.2%。我們分析照明控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)約75%的高增主要得益于Q3公司大客戶銷量同比高增，根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，22Q3第一大客戶大眾集團(tuán)（含中國(guó)合資）全球銷量同比+15.9%，其中在中國(guó)的銷量同比+43.3%，此外，氛圍燈與尾燈業(yè)務(wù)的放量也是高增的重要原因；公司電機(jī)控制系統(tǒng)的高增主要來(lái)自于AGS和國(guó)六產(chǎn)品的放量，能源管理系統(tǒng)高增主要收益于新能源汽車市場(chǎng)的高景氣，車載電器與電子的高增主要受益于USB產(chǎn)品收入的高增。
　　盈利能力大幅改善。22Q3公司毛利率為35.0%，同比+2.2pp，環(huán)比-0.7pp，同比增長(zhǎng)的原因主要來(lái)自于原材料和海運(yùn)費(fèi)的下降，以及產(chǎn)能利用率的提升。費(fèi)用率方面，Q3期間費(fèi)用率為6.2%，同比-3.9pp，環(huán)比-0.5pp，其中管理費(fèi)用率為4.9%，同比-2.3pp，環(huán)比-0.5pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.9%，同比-1.3pp，環(huán)比-0.1pp。同時(shí)，受益于聯(lián)營(yíng)企業(yè)科世科汽車部件（平湖）有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)較快，Q3公司投資收益同比+651.0%至3480.6萬(wàn)元，所以公司凈利率也大幅改善，Q3公司凈利率18.9%，同比+10pp，環(huán)比+3pp。
　　發(fā)力域控制器，打造中長(zhǎng)期新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在底盤控制器領(lǐng)域有多年經(jīng)驗(yàn)，近年公司積極投身域控制器領(lǐng)域并取得重要突破，已獲比亞迪底盤域控制器定點(diǎn)和國(guó)內(nèi)一家新能源汽車車身域控制器定點(diǎn)。而域控制器單車價(jià)值量高，行業(yè)空間大，中長(zhǎng)期來(lái)看，我們測(cè)算2025年我國(guó)車身域/底盤域市場(chǎng)空間分別有望達(dá)到51/178億元，22-25年CAGR分別約87%/115%，市場(chǎng)潛力巨大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持38.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為46/33/25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情風(fēng)險(xiǎn)；芯片短缺風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)。