>> 長江證券-中國核電(601985)量價齊升成本管控合理，業(yè)績表現(xiàn)重回穩(wěn)健增長-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季度報告：2022年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入181.31億元，同比增長10.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.94億元，同比增長26.96%。
事件評論
量價齊升拉動下，三季度營收持續(xù)增長。今年以來，公司核電裝機規(guī)模持續(xù)擴張，一方面3月份福清6號正式開始商業(yè)運行，另一方面公司積極推進存量機組的擴容改造，8月底經(jīng)浙江省有關(guān)部門批復(fù)，秦山二核2號機組容量由65萬千瓦變更為67萬千瓦，3、4號機組容量由66萬千瓦變更為67萬千瓦。得益于此，公司控股在運核電裝機容量截至9月30日已增加至2375萬千瓦，在核電裝機穩(wěn)步擴張的拉動下，公司三季度核電機組完成發(fā)電量481.43億千瓦時，同比增長4.01%。新能源方面，三季度公司完成新能源發(fā)電量35.86億千瓦時，同比增長33.31%。公司新能源發(fā)電量持續(xù)快速增長，主要得益于相關(guān)裝機容量持續(xù)擴容，截至2022年三季度末公司新能源控股在運裝機容量已經(jīng)達到1024.55萬千瓦，其中風(fēng)電315.05萬千瓦，光伏709.50萬千瓦。在電量同比增長疊加今年以來核電市場化交易電量及電價均實現(xiàn)同比顯著上浮的拉動下，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入181.31億元，同比增長10.78%。
多因素共振，三季度業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)。三季度公司營業(yè)成本為92.34億元，同比減少2.37%，營業(yè)成本同比回落主因或系公司核電機組大修次數(shù)少于去年同期，營業(yè)成本同比有所回落。得益于此，公司三季度毛利率達到49.07%，同比增長6.86個百分點。此外，得益于公司增值稅返還款同比增加拉動下，公司三季度實現(xiàn)其他收益6.12億元，同比增長150.23%。不過，公司三季度管理費用達到12.88億元，同比增加6.99億元，增幅達到118.74%，管理費用同比大幅增長主因系新機組投產(chǎn)帶來的管理費用增加，疊加公司加大廠址開發(fā)力度導(dǎo)致計入當(dāng)期的管理費用項目前期開發(fā)費用增加所致。整體來看，雖然管理費用增加對成本端有一定影響，但在公司毛利率及其他收益優(yōu)異表現(xiàn)拉動下，公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤25.94億元，同比增長26.96%，前三季度累計實現(xiàn)歸母凈利潤80.31億元，同比增長20.30%。
增資引戰(zhàn)圓滿落地，核電審批提速明確。公司5月13日發(fā)布公告，順利完成全資子公司中核匯能的增資引戰(zhàn)工作。根據(jù)公司“十四五”規(guī)劃，到2025年公司運行控股新能源裝機規(guī)模將達到3000萬千瓦，新能源裝機規(guī)模較2022年三季度末的1024.55萬千瓦有極大的擴張空間，此次通過引入戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)募集資金75億元可以大幅擴充中核匯能開發(fā)新能源的投資能力，從而確保順利完成“十四五”裝機目標(biāo)。此外，2022年全國累計審批10臺核電機組，創(chuàng)下近年來新高，驗證核電系“碳中和”不可或缺組成部分的判斷。
投資建議與估值：根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)對盈利預(yù)測進行微調(diào)，我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.52元、0.59元和0.66元，對應(yīng)PE分別為11.53倍、10.02倍和9.06倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；
2、核安全事故風(fēng)險。
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