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事件：
　　公司公布2022年三季報(bào)，前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入41.67億，同比增長(zhǎng)80.86%，歸母凈利潤(rùn)7.03億，同比增長(zhǎng)93.75%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.25億，同比增長(zhǎng)102.91%，環(huán)比增長(zhǎng)28.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.05億，同比增長(zhǎng)144.37%，環(huán)比增長(zhǎng)30.51%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受益光伏儲(chǔ)能行業(yè)高景氣，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。全球光伏保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，IEA估計(jì)2021年全球光伏裝機(jī)容量為173.5GW，2022年預(yù)計(jì)達(dá)到260GW。另外，受能源通脹以及地緣局勢(shì)影響，戶儲(chǔ)需求爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)有望達(dá)到16GWH。公司業(yè)績(jī)受益行業(yè)高景氣發(fā)展，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比環(huán)比高增。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)，注入成長(zhǎng)動(dòng)力。2022年6月，公司擬定增募資不超過29.25億元，主要用于年產(chǎn)95萬(wàn)臺(tái)組串式逆變器新建項(xiàng)目、分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目。產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張為注入公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　IGBT供應(yīng)有望緩解，產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。Q3公司購(gòu)買現(xiàn)貨IGBT造成成本提高5000多萬(wàn)，對(duì)毛利率影響超過3%。公司的國(guó)產(chǎn)器件替代計(jì)劃分步走，Q4將開始導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)料，國(guó)產(chǎn)進(jìn)程穩(wěn)健推進(jìn)。隨著總供應(yīng)量的提升、海外品牌的導(dǎo)入、既有產(chǎn)能的釋放，公司預(yù)計(jì)2022Q4起IGBT單管會(huì)有所改善，產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)量提升有望進(jìn)一步釋放公司產(chǎn)品產(chǎn)能。
　　匯率波動(dòng)拖累凈利，Q4盈利能力有望改善。2022Q3綜合毛利率36.8%，環(huán)增4pct，凈利率17.69%，環(huán)增0.23pct。儲(chǔ)能出貨規(guī)模提升（占比總出貨的25%）帶動(dòng)毛利率提升，但Q3公允價(jià)值損失約5000萬(wàn)，主要系匯率波動(dòng)影響遠(yuǎn)期結(jié)售匯損益，拖累凈利率水平。我們預(yù)計(jì)隨著Q4儲(chǔ)能占比不斷提升，外匯逐步穩(wěn)定，公司盈利水平有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別是70.7、129.5、192.8億元，同比增長(zhǎng)113.5%、83.1%、48.9%；歸母凈利潤(rùn)分別是11.3、19.6、29.0億，同比增長(zhǎng)138.1%、73.4%和48%；截至10月28日市值對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為64、37、25倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。