>> 國(guó)海證券-分眾傳媒(002027)2022Q3點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)渭径葮I(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)，回購彰顯長(zhǎng)期信心-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
547KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
公司發(fā)布2022Q3財(cái)報(bào)，2022Q1-Q3營(yíng)收73.70億元，YOY-33.89%，歸母凈利潤(rùn)21.31億元，YOY-51.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)19.51億元，YOY-51.60%。
點(diǎn)評(píng)：
單季度成本持續(xù)下降，持續(xù)回購彰顯長(zhǎng)期信心：
1）整體業(yè)績(jī): 2022Q1/Q2/Q3單季營(yíng)收分別為29.39/19.13/25.18億元，YOY-18.19%/-48.76%/-34.11%，QOQ-20.31%/-34.91%/+31.63%，2022Q3以來疫情得到一定控制，市場(chǎng)有所恢復(fù)，單季度收入回暖，同比降幅收窄。根據(jù)CTR，2022年1月-8月廣告市場(chǎng)整體花費(fèi)YOY分別為+2.8%/-7.0%/-12.6%/-19.5%/-24.1%/-9.2%/-8.7%/-6.2%，6月以來同比跌幅持續(xù)收窄，8月環(huán)比上漲4.3%。2022Q1/Q2/Q3營(yíng)業(yè)成本為10.77/9.15/8.89億元，YOY-12.58%/-27.84%/-24.92%，毛利率為63.35%/52.17%/64.69%，YOY-2.36/-13.87/-4.32pct，單季度成本持續(xù)降低，成本控制能力良好，毛利率明顯恢復(fù)。2022Q3末賬上使用權(quán)資產(chǎn)（預(yù)付租金）30.03億元，預(yù)付款項(xiàng)（包含預(yù)付設(shè)備采購金等）0.96億元，均較2022H1末略有下降，推測(cè)點(diǎn)位將采取小幅優(yōu)化收縮或謹(jǐn)慎擴(kuò)張戰(zhàn)略，且競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境無明顯變化。
2）費(fèi)用、投資收益、應(yīng)收壞賬與現(xiàn)金流：2022Q1/Q2/Q3期間費(fèi)用率23.75%/25.25%/23.99%，YOY+0.96/+4.06/+5.41pct，主要是來自銷售與管理費(fèi)用率的提升。2022Q1-Q3投資收益為4.46億元，YOY+83.61%，主要來自其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)投資收益0.84億元、交易性金融資產(chǎn)收益較上年增加1.02億元等。截止2022Q1/Q2/Q3末，應(yīng)收賬款為23.83/22.47/17.64億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為82.09/96.94/86.87天，2022Q3呈下降趨勢(shì)，客戶回款好，2022Q1/Q2/Q3信用減值損失為1.24/1.78/ 0.48億元，得到良好控制。2022Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額19.67億元，YOY-22.62%，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金28.75億元，YoY-26.17%，降幅均小于收入降幅。
3）盈利情況：2022Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)9.29/4.75/7.27億元，YOY-32.09%/-68.99%/-52.23%，歸母凈利潤(rùn)率31.61%/24.83%/28.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.11/2.68/8.71億元，YOY-33.33%/-80.47%/-39.46%，扣非歸母凈利率27.59%/14.01%/34.59%，利潤(rùn)率快速恢復(fù)。
4）持續(xù)回購：公司擬以自有資金4-8億元通過集中競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行回購，回購價(jià)格上限為7元，用以員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步健全長(zhǎng)效激勵(lì)，調(diào)動(dòng)核心人才積極性，展現(xiàn)對(duì)公司長(zhǎng)期信心。
開拓新消費(fèi)品賽道，新能源汽車品牌加速投放：
1）消費(fèi)品：新消費(fèi)品類競(jìng)爭(zhēng)激烈，有持續(xù)曝光需求，尤其是頭部企業(yè)品牌廣告需求釋放明顯。2022年新增廣告主包括：①日化：心相印、蔬果園（洗衣凝珠）、丸美、達(dá)霏欣（振東旗下治脫生發(fā)品牌）、樂敦等，紐西之謎與分眾達(dá)成10億元戰(zhàn)略合作（未來三年）。②食飲：橋頭食品（億元合作）、無窮食品（億元合作）、蟹狀元（億元合作）、饞嘴猴鹵味、百山祖、國(guó)坤堂、佳農(nóng)水果、簡(jiǎn)醇、泰山原漿、帝泊洱茶、老白茶、衛(wèi)龍等；泰森小鮮肉、叮叮懶人菜、空刻意面、小霸龍預(yù)制菜、舌尖英雄等形成預(yù)制菜方面食品細(xì)分投放板塊。③新開辟家電市場(chǎng)：趣飛洗地機(jī)器人、徠芬吹風(fēng)機(jī)、云米智能吸地機(jī)、姜小竹艾灸、Comper美容儀、數(shù)碼充電安克、九陽等。④家居服飾：三只小山羊、泰蘭尼斯、松山棉店、靜韻云端、后秀暴汗服、洪興股份（家居服）、有棵樹內(nèi)衣、芬騰、紅豆男裝、翼眠深睡格子枕、太力收納、足行健按摩鞋、愛慕等。⑤其他：樂歌升降桌、愛空間、JOVS、袋鼠媽媽、黑白調(diào)、可優(yōu)比、英氏輔食、護(hù)童科技（學(xué)習(xí)桌）等母嬰兒童消費(fèi)；打開寵物消費(fèi)市場(chǎng)，新增豆柴（寵物糧）、比樂高端寵食；太極藿香正氣口服液、紅云制藥（隔山消積顆粒）、昆中藥參苓健脾胃顆粒等醫(yī)療保健品。
2）互聯(lián)網(wǎng)：根據(jù)信通院數(shù)據(jù)2021Q1-2022Q2互聯(lián)網(wǎng)投融資金額分別為151/95/77/56/34/29億美元，互聯(lián)網(wǎng)投融資仍較為艱難。公司互聯(lián)網(wǎng)廣告主近期新增uu跑腿、分貝通、騰訊微保、鮮檬智慧婚拍、人人租等。
3）交通汽車及其他：2022年新增臺(tái)玲電動(dòng)車、ninebot九號(hào)科技等電動(dòng)摩托車/自行車廠家，智己（上汽+阿里）、嵐圖（東風(fēng)）、飛凡（上汽）以及奔馳、大眾等傳統(tǒng)車企新能源車品牌，以及愛車掌門（上門洗車）、龍?bào)矗ㄆ嚌?rùn)滑油）等汽車周邊品牌。此外通過智慧屏（分眾直投）及廣告代理模式擴(kuò)大對(duì)旅游、生活美容、休閑服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等服務(wù)客戶覆蓋，2022年新增嗨小鮮、絲域養(yǎng)發(fā)、撈神、林記等線下餐飲/商業(yè)服務(wù)客戶。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：由于疫情影響下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利為33.1/55.9/69.0億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.23/0.39/0.48元，PE為20.4/12.1/9.8X，年末《阿凡達(dá)》等重磅影片上映有望刺激票房市場(chǎng)與影院廣告市場(chǎng)恢復(fù)；雖然疫情仍在持續(xù)，公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，中長(zhǎng)期邏輯不變，看好公司在消費(fèi)品/商業(yè)服務(wù)/房產(chǎn)家居/娛樂休閑/金融等行業(yè)滲透率的提升空間及互聯(lián)網(wǎng)/汽車等行業(yè)的恢復(fù)空間，看好公司作為品牌廣告價(jià)值以及生活圈媒體長(zhǎng)期發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、廣告行業(yè)不景氣、海
|
|
