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事件：
　　公司發(fā)布22年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營收100億元，同比+68.13%；歸母凈利潤(rùn)16.65億元，同比+65.90%，扣非凈利潤(rùn)16.20億元，同比+66.23%；單季度來看，Q3實(shí)現(xiàn)營收45.51億元，同比+69.84%，歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比+69.67%，扣非凈利潤(rùn)8.25億元，同比+69.52%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　利潤(rùn)率保持高水平。1）毛利率：Q3公司毛利率37.32%，較去年同期提升0.62pct，我們判斷主要系前期接單毛利率較高疊加公司成本持續(xù)優(yōu)化影響。2）凈利率：Q3凈利率18.74%，同比下降0.02pct，環(huán)比提升0.27pct。規(guī)模效應(yīng)影響下期間費(fèi)用率有所下降（銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)下降4.02pct），但資產(chǎn)減值損失（主要為存貨）和信用減值損失（主要為應(yīng)收賬款）合計(jì)收入占比增加2.89pct，最終凈利率保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　存貨、合同負(fù)債維持高位，預(yù)示在手訂單充足。截至9月30日，公司合同負(fù)債81.76億元，同比+132.21%，較6月底增加7.22億元。預(yù)示公司在手訂單非常充足。截至9月30日，公司存貨108.05億元，同比+47.55%，按照過往存貨的結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)發(fā)出商品占比較高，隨著設(shè)備安裝調(diào)試完成并確認(rèn)收入預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)繼續(xù)高增。
　　非鋰電板塊取得新進(jìn)展。1）光伏：公司開發(fā)的首條全新技術(shù)GW級(jí)TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線，經(jīng)過在行業(yè)Top客戶端的驗(yàn)證，其量產(chǎn)電池片轉(zhuǎn)換效率突破25%，日產(chǎn)能達(dá)30萬片以上，良率和碎片率達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，整線運(yùn)營成本再創(chuàng)TOPCon產(chǎn)線行業(yè)最低。一舉刷新了TOPCon電池生產(chǎn)的最高效率和光電轉(zhuǎn)換效率。2）3C：公司自主研發(fā)的Micro LED激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備順利出貨，進(jìn)入工藝驗(yàn)證階段，成為國內(nèi)僅有幾臺(tái)實(shí)現(xiàn)巨量轉(zhuǎn)移的先進(jìn)設(shè)備之一；3）氫能：公司承接捷氫科技燃料電池電堆整線項(xiàng)目，僅歷時(shí)四個(gè)月，便順利進(jìn)入試生產(chǎn)階段，再次刷新產(chǎn)線交付的最高速度。
　　歐洲技術(shù)能力中心正式揭牌，海外布局再進(jìn)一步。10月21日，先導(dǎo)智能在德國舉辦公司收購合作揭牌儀式，宣布全資收購自動(dòng)化裝備制造商Ontec，建立海外技術(shù)能力中心，成為第一家在歐洲本土建設(shè)技術(shù)中心的中國鋰電裝備企業(yè)。隨著動(dòng)力電池全球化產(chǎn)能擴(kuò)張推進(jìn)，公司有望在海外擴(kuò)產(chǎn)浪潮中把握先機(jī)。
　　下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到客戶驗(yàn)收節(jié)奏有所放緩，我們下調(diào)未來三年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為26.16、37.70、51.80億元（原22-24歸母凈利潤(rùn)分別為28.03、42.24、57.25億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為29、20、15倍，考慮到儲(chǔ)能與海外擴(kuò)產(chǎn)增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等。