>> 申萬宏源-南京銀行(601009)信貸高增超預(yù)期，網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)再推進(jìn)，股東增持顯信心-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：1）南京銀行披露2022三季報(bào)，9M22實(shí)現(xiàn)營收352億元，同比增長16.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤150億元，同比增長21.3%。3Q22不良率季度環(huán)比持平0.9%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升3.1pct至398%。2）股東紫金集團(tuán)及其一致行動(dòng)人自9月26日至10月26日，累計(jì)增持公司0.53億股，按期間平均股價(jià)計(jì)算合計(jì)增持金額約5.6億元。
非息亮眼驅(qū)動(dòng)營收高增，撥備反哺支撐業(yè)績增長穩(wěn)步提速：9M22南京銀行營收同比增長16.1%（1H22:16.3%），歸母凈利潤同比增長21.3%（1H22:20.1%），業(yè)績高增驅(qū)動(dòng)盈利能力持續(xù)修復(fù)，9M22 ROE同比回升1.1pct至17.0%。從盈利驅(qū)動(dòng)因子來看，①規(guī)模高增以量補(bǔ)價(jià)，息差收窄仍是主要拖累。利息凈收入貢獻(xiàn)收入增速0.2pct，其中規(guī)模增長貢獻(xiàn)6.6pct，息差收窄拖累6.4pct。②非息收入高增，投資收益成為營收表現(xiàn)核心催化。9M22非息收入同比增長接近50%，貢獻(xiàn)收入增速15.9pct，其中投資相關(guān)其他非息收入貢獻(xiàn)收入增速17.2pct。③撥備適當(dāng)反哺驅(qū)動(dòng)業(yè)績提速，撥備小幅貢獻(xiàn)利潤增速6.2pct。
三季報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①貸款增長再提速，今年前三季度新增貸款已超去年全年，同時(shí)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效逐步顯現(xiàn)，對公投放更偏向?qū)嶓w，逐步降低對政府類項(xiàng)目的依賴，尤其三季度零售投放恢復(fù)上量表現(xiàn)亮眼。②新設(shè)機(jī)構(gòu)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，有望帶來規(guī)模新增長極。三年新設(shè)100家網(wǎng)點(diǎn)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，7、8月以來全行繼續(xù)加快布局，三季度已有4家網(wǎng)點(diǎn)正式落地開業(yè)。董事長要求今年鋪設(shè)計(jì)劃如期實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)有更多網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立已在申請中。③資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)穩(wěn)中向好。不良率低位穩(wěn)定、關(guān)注率維持僅約0.8%，撥備覆蓋率提升至接近400%。④大股東再度增持彰顯信心。今年以來南京銀行大股東通過多種方式主動(dòng)增持公司金額超80億元，在上市銀行中遙遙領(lǐng)先，彰顯對未來持續(xù)成長性的信心。
零售投放恢復(fù)上量，對公結(jié)構(gòu)更加聚焦實(shí)體，貸款高增超預(yù)期。加之資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯現(xiàn)，測算息差環(huán)比基本穩(wěn)定，關(guān)注網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容對規(guī)模增長以及大零售戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的提振：3Q22南京銀行貸款增速提速至18.6%（2Q22:17.6%），前三季度累計(jì)新增貸款1369億元（去年全年新增1157億元），其中單三季度新增236億元，同比多增近100億元。從結(jié)構(gòu)上來看，一方面，三季度零售大幅上量是貸款增長提速核心貢獻(xiàn)，僅三季度新增零售貸款即達(dá)154億元（去年同期新增52億元，今年前三季度累計(jì)新增282億元）。另一方面，對公端結(jié)構(gòu)亦有明顯改善，更注重實(shí)體客群，已逐步降低對政府類項(xiàng)目的依賴。今年前三季度累計(jì)新增貸款中，制造業(yè)、綠金、普惠、涉農(nóng)合計(jì)超1000億元；同時(shí)持續(xù)推動(dòng)科技金融拓面覆蓋，省內(nèi)專精特新合作客戶覆蓋率超45%。從價(jià)來看，9M22息差環(huán)比1H22近微降1bp至2.20%（披露口徑，與后表中測算值差異主因披露口徑剔除FVTPL對應(yīng)付息負(fù)債的利息支出）。展望來看，短期息差同比收窄仍是營收表現(xiàn)最大拖累項(xiàng)，貸款定價(jià)下行或仍是主因；但結(jié)構(gòu)優(yōu)化對定價(jià)提振逐現(xiàn)成效。同時(shí)今年南京銀行著力壓降高息負(fù)債（1H22付息負(fù)債成本已環(huán)比2021下降7bps），隨著存量高成本存款逐步到期重定價(jià)，疊加做大交易銀行戰(zhàn)略助力對公低成本存款沉淀，穩(wěn)定息差仍有空間。
資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)穩(wěn)質(zhì)提優(yōu)，不良率關(guān)注率低位穩(wěn)定、撥備覆蓋率高位再升：3Q22南京銀行不良率季度環(huán)比持平0.9%，關(guān)注率季度環(huán)比基本持平0.84%，均保持極優(yōu)水平。從風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力來看，3Q22撥備覆蓋率季度環(huán)比回升3.1pct至398%。干凈的資產(chǎn)質(zhì)量和高位穩(wěn)定的撥備基礎(chǔ)，是消化潛在風(fēng)險(xiǎn)、保持利潤穩(wěn)定釋放的基石。
投資分析意見：南京銀行三季報(bào)規(guī)模增長提速表現(xiàn)亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)穩(wěn)中向優(yōu)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容對量增、價(jià)穩(wěn)的貢獻(xiàn)。我們判斷南京銀行已進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張快車道，資本補(bǔ)充亟待推進(jìn)，目前“南銀轉(zhuǎn)債”仍有約170億元尚待轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測算若全部轉(zhuǎn)股可增厚核心一級資本充足率1.33pct，關(guān)注后續(xù)轉(zhuǎn)股進(jìn)程；大股東持續(xù)增持亦彰顯對公司長期成長性的信心。上調(diào)盈利增速預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤同比增速分別為22.0%、23.3%、23.8%（原預(yù)測20.7%、21.2%、21.5%，下調(diào)信用成本）。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)22年0.82倍PB，轉(zhuǎn)債贖回觸發(fā)價(jià)對應(yīng)1倍22年P(guān)B，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、防疫政策不斷升級；穩(wěn)增長政策成效低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑。
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