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事件：10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.8億元，同比+197.1%；歸母凈利潤(rùn)150.8億元，同比+237.2%；毛利率74.0%，同比+6.7pct；凈利率61.1%，同比提升7.3pct。其中Q3單季營(yíng)收83.4億元，同/環(huán)比+119.8%/ +1.5%；歸母凈利潤(rùn)55.6億元，同/環(huán)比+140.4%/ +6.7%；毛利率80.9%，同/環(huán)比+6.0/+4.0pct；凈利率66.7%，同/環(huán)比+5.7/+3.2pct。
　　硅料量利齊升，前三季度業(yè)績(jī)高增：三季度因受停產(chǎn)檢修影響，產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比略有下降，公司Q3產(chǎn)量3.3萬(wàn)噸（同/環(huán)比+54.0%/-5.4%）,銷(xiāo)量3.3萬(wàn)噸（同/環(huán)比+56.4%/-11.8%），單噸銷(xiāo)售價(jià)格（不含稅）為24.9萬(wàn)元（同/環(huán)比+39.8%/+14.1%），估算單噸凈利16.8萬(wàn)元（環(huán)比+19.9%），由于三季度硅料銷(xiāo)售價(jià)格上漲及硅粉價(jià)格下降，公司單位凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。2022年前三季度，公司多晶硅產(chǎn)/銷(xiāo)量分別為10.0/11.0萬(wàn)噸（同比+59.0%/+71.9%），單噸銷(xiāo)售價(jià)格（不含稅）22.4萬(wàn)元（同比+72.7%）,單噸凈利13.8萬(wàn)元。預(yù)計(jì)公司四季度產(chǎn)量3.0-3.2萬(wàn)噸，全年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量13.0-13.2萬(wàn)噸。
　　明年年中硅料產(chǎn)能將達(dá)到20.5萬(wàn)噸，長(zhǎng)單協(xié)議保障未來(lái)銷(xiāo)量：擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目方面，內(nèi)蒙古10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q2建成，15萬(wàn)噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q3投產(chǎn)，建成后將實(shí)現(xiàn)包頭10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目的100%原料供給。長(zhǎng)單方面，年初至今，公司與多家客戶(hù)簽訂多晶硅采購(gòu)框架合同，時(shí)間跨度5-6年不等，覆蓋約66萬(wàn)噸多晶硅銷(xiāo)售，保障未來(lái)業(yè)績(jī)。
　　投資建議：三季度硅料銷(xiāo)售價(jià)格上漲疊加硅粉價(jià)格下降，公司單位凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)四季度硅料價(jià)格仍將高位維持，我們上調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為190.8億元、151.0億元、134.8億元，相當(dāng)于2023年7.2倍的動(dòng)態(tài)市盈率，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能供給釋放超預(yù)期；硅料價(jià)格大幅下跌；公司新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；其他突發(fā)爆炸等生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；光伏行業(yè)需求不及預(yù)期等。