>> 中泰證券-專題策略：無懼?jǐn)_動，積極把握暖冬行情-221029
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1398KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、底部區(qū)間明晰，耐心等待反彈契機
美國通脹回落緩慢，加息路徑已過半程。美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息的背后原因在于：“工資—通脹”推動美國通脹回落緩慢，其對于經(jīng)濟陷入衰退的容忍大于通脹的高企，根據(jù)最新點陣圖2023年美聯(lián)儲利率的4.75-5%目標(biāo)來看，美聯(lián)儲或依然在控制通脹框架之下，至少在未來半年至一年仍處“鷹派”加息的軌道。即便在中期選舉之后，美聯(lián)儲也或維持利率處于高位水平以降低長期通脹中樞，直至高利率環(huán)境使得美國經(jīng)濟進入真正意義上的衰退，或才能打破這一美國“工資—通脹”的“螺旋”。
衰退預(yù)期下的“此消彼長”：四季度“穩(wěn)增長”明確，助力A股Q4暖冬行情。本輪加息潮之下，全球各主要經(jīng)濟體的發(fā)展前景均受到不同程度的影響，此消彼長效應(yīng)顯現(xiàn)。在中美貨幣政策周期錯位的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇韌性來自于寬松的貨幣環(huán)境及寬信用通道的進一步暢通。同時，冬季新冠變異病毒傳染性的增強或進一步倒逼四季度政策“穩(wěn)經(jīng)濟”的動力。穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作推進會議中強調(diào)的——四季度經(jīng)濟在全年份量最重，不少政策將在四季度發(fā)揮更大效能。四季度或迎來類似5-6月國內(nèi)經(jīng)濟受omicron沖擊后的穩(wěn)經(jīng)濟政策密集出臺之后市場信心修復(fù)的情形。這種市場風(fēng)險偏好的修復(fù)也將為四季度A股市場“暖冬行情”有所助力。
大國關(guān)系緩和預(yù)期升溫，全面注冊制改革落地預(yù)期推升市場風(fēng)險偏好。全球政治換屆周期之下，中美、中歐關(guān)系或有所緩和。德國總理11月初訪華行程推升大國關(guān)系修復(fù)預(yù)期。常態(tài)化核酸檢測之下，國際航班往來邊際放松，外交活動逐步恢復(fù)維護常態(tài)，增強市場對于大國關(guān)系修復(fù)預(yù)期。同時，中國沙特合作增強，沙特與我國積極溝通討論用人民幣結(jié)算石油的可能性的談判亦或加速進行，人民幣國際化加速預(yù)期。此外，疊加資本市場全面注冊制加快落地的時間窗口，都或驅(qū)動“暖冬行情”持續(xù)演繹。
政策樹立“安全”導(dǎo)向框架，國產(chǎn)替代主線逐漸清晰。政策面定調(diào)更加強調(diào)安全，更加強調(diào)科技自立自強，健全國家安全體系，確保重要產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈安全。在美國制裁層層加碼背景下，加大研發(fā)投入、在高附加值的高端制造領(lǐng)域擁有核心技術(shù)形成完整生態(tài)對如今的中國至關(guān)重要；同時，安全導(dǎo)向的政策框架也倒逼市場對國產(chǎn)替代落地的預(yù)期增強。當(dāng)前市場調(diào)整下來，估值比較低的比如：計算機、醫(yī)藥、電子等行業(yè)國產(chǎn)替代的細(xì)分領(lǐng)域，容易在情緒回升的基礎(chǔ)上出現(xiàn)超跌的反彈行情
二、市場情緒低迷，本周A股大幅調(diào)整
本周市場表現(xiàn)低迷，上證50領(lǐng)跌市場，小盤成長相對占優(yōu)。國內(nèi)三季度經(jīng)濟溫和回升，但結(jié)構(gòu)壓力猶存，9月投資雖保持平穩(wěn)，但消費再次下滑，出口也有小幅回落，在國外部分地區(qū)疫情持續(xù)擾動下，當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)壓力依然較大。海外方面，美國三季度GDP環(huán)比超預(yù)期回正，美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期不斷發(fā)酵，外圍情緒低迷進一步帶動A股大幅調(diào)整。本周三大指數(shù)均有較大幅度下跌，其中上證綜指下跌4.05%，深證成指下跌4.74%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.04%。從大類行業(yè)表現(xiàn)來看，日常消費延續(xù)頹勢，本周收跌11%領(lǐng)跌市場，信息技術(shù)相對抗跌；活躍度方面，信息技術(shù)、日常消費換手率回升相對明顯，醫(yī)療保健換手率有所回落。從風(fēng)格表現(xiàn)來看，中小盤風(fēng)格相對抗跌，大盤風(fēng)格表現(xiàn)相對低迷。
三、投資建議
就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、電力、金融等不變，并關(guān)注超跌的機構(gòu)重倉股的彈性：
1）國產(chǎn)替代是四季度最確定的主線之一，考慮到四季度中美關(guān)系或?qū)崿F(xiàn)階段性緩和，國產(chǎn)替代方向建議更多關(guān)注底部的信創(chuàng)板塊；
2）受此前新能源板塊下跌影響，電力板塊出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、年內(nèi)電力供應(yīng)相對短缺、明年歐洲光伏供大于求等因素將利好電力板塊；
3）全面注冊制有望在年內(nèi)加速推進，相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；
4）當(dāng)前公募基金收益率處于低位，在年底公募基金維護凈值需求下，超跌的機構(gòu)重倉股或仍具彈性。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動性收緊超預(yù)期，冬季疫情超預(yù)期爆發(fā)對市場造成沖擊，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。
|
|
