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聚焦云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，持續(xù)加大投入，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮公司研發(fā)及市場(chǎng)投入持續(xù)加大，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.41、7.54、10.93億元（原預(yù)測(cè)為5.35、8.80、12.08億元），EPS為0.07、0.22、0.32元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為348.0、111.3、76.8倍。公司面臨著數(shù)智化、國(guó)產(chǎn)化、國(guó)際化三浪疊加的歷史性機(jī)遇，有望加速發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入符合預(yù)期，投入加大導(dǎo)致利潤(rùn)承壓
　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.95億元，同比增長(zhǎng)13.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.40億元，同比下滑525.0%，主要系加大研發(fā)投入、加大銷售和市場(chǎng)投入以及2021年處置北京暢捷通支付技術(shù)有限公司股權(quán)的一次性收益所致。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.59億元，同比增長(zhǎng)17.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.84億元，同比下滑222.02%。
　　云轉(zhuǎn)型繼續(xù)加速，云業(yè)務(wù)同比高增40%
　　公司云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入55.53億元，同比增長(zhǎng)19.1%，Q3單季同比增長(zhǎng)19.3%，復(fù)合此前預(yù)期。云服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入35.46億元，同比增長(zhǎng)40.4%，占營(yíng)業(yè)收入的63.4%。此外，云服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)19.7億元，同比增長(zhǎng)50.7%，訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)10.8億元，同比增長(zhǎng)54.0%，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)18.2億元，同比增長(zhǎng)54.3%。
　　重磅發(fā)布BIP 3產(chǎn)品，打造眾多標(biāo)桿客戶
　　Q3用友BIP重磅升級(jí)，發(fā)布里程碑式新品“用友BIP 3”，從平臺(tái)技術(shù)、應(yīng)用架構(gòu)到場(chǎng)景服務(wù)、生態(tài)體系全面突破創(chuàng)新，達(dá)到全球先進(jìn)水平。自8月底發(fā)布至三季度末，BIP 3產(chǎn)品已簽約中國(guó)電子、南方航空、蒂森克虜伯、春雪食品等客戶，簽約金額近2億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府財(cái)政支出緊張風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流下滑風(fēng)險(xiǎn)。