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公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入100.0億/YoY+68.1%，歸母凈利潤16.7億/YoY+65.9%；3Q22公司實(shí)現(xiàn)營收45.5億元/YoY+69.8%，歸母凈利潤8.5億元/YoY+69.7%，業(yè)績符合預(yù)期。公司鋰電在手訂單飽滿，為公司未來業(yè)績增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測27.0/39.1/51.1億元。維持“買入”評級。
　　▍2022年三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入100.0億/YoY+68.1%，歸母凈利潤16.7億/YoY+65.9%；3Q22公司實(shí)現(xiàn)營收45.5億元/YoY+69.8%，歸母凈利潤8.5億元/YoY+69.7%。營收高增的主要原因系去年訂單高增，今年公司開始陸續(xù)交付兌現(xiàn)業(yè)績。2022年前三季度公司毛利率35.6%/YoY-1.9%，其中3Q22公司毛利率37.3%/YoY+0.6%，基本維持穩(wěn)定。
　　▍2022年前三季度公司四費(fèi)費(fèi)率15.8%，同比下降4.0個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度公司四費(fèi)費(fèi)率15.8%/YoY-4.0pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.4%/-1.1pcts、5.1%/-1.2pcts、9.0%/-1.4pcts、-0.7%/-0.3pct。銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率下降的主要原因系公司收入規(guī)模擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)。
　　▍公司鋰電在手訂單飽滿，光伏領(lǐng)域取得重大突破。2022年前三季度公司新簽訂單(不含稅)總計(jì)215億元，創(chuàng)歷史新高，訂單高增給公司未來業(yè)績增長提供有力保障。同時(shí)，根據(jù)公司官方微信公眾號，公司光伏團(tuán)隊(duì)近期開發(fā)的首條全新技術(shù)GW級TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線，其量產(chǎn)電池片轉(zhuǎn)換效率突破25%，日產(chǎn)能達(dá)到30萬片以上，良率和碎片率均達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，整線運(yùn)營成本再創(chuàng)TOPCon產(chǎn)線行業(yè)最低。公司一舉刷新了TOPCon電池生產(chǎn)的最高效率和光電轉(zhuǎn)換效率，為公司打開光伏第二成長曲線奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有望向平臺型公司邁進(jìn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1.受疫情等因素影響，公司訂單交付周期變長的風(fēng)險(xiǎn)；2.國內(nèi)外動(dòng)力電池行業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3.其他鋰電設(shè)備廠商技術(shù)進(jìn)步帶來的競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；4.上游原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；5.公司規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)；6.公司光伏設(shè)備、氫能設(shè)備等新領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：公司是鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，鋰電在手訂單飽滿疊加非鋰電業(yè)務(wù)不斷突破為公司未來業(yè)績增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測27.0/39.1/51.1億元，維持“買入”評級。