久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布2022年三季報(bào)：疫情影響仍延續(xù)、但影響力度減弱，Q3降幅環(huán)比縮窄。2022年前三季度營(yíng)收17.19億元/yoy-15.04%、歸母凈利潤(rùn)3.75億元/yoy-32.37%。分季度看，22Q1/Q2/Q3營(yíng)收分別同比-9.09%/-27.63%/-7.81%、歸母凈利分別同比-23.07%/-47.85%/-25.12%，Q3公司受疫情影響延續(xù)、同比回落但降幅環(huán)比收窄，歸母凈利下滑幅度高于收入主因毛利率同比-1.45pct及期間費(fèi)用率同比+5.03pct所致。
　　分品牌：Q3主品牌恢復(fù)增長(zhǎng)，DM、RA降幅縮窄。22年前三季度DA/DZ/DM/RA收入同比-17.38%/-11.54%/-15.28%/-7.49%、占比分別為54.8%/37.1%/6.7%/1.2%，22Q3收入分別+0.4%/-19.0%/-8.5%/-16.3%、相較于22Q2降幅環(huán)比有所縮窄（Q2分別為-32.4%/-18.2%/-35.1%/-49.1%）、受疫情影響程度減弱，其中DA收入基本與同期持平、DM收入降幅相對(duì)較小，主因門(mén)店多布局于一二線(xiàn)城市、Q3受疫情影響相對(duì)較為有限，截至22Q3門(mén)店數(shù)量較年初分別-28/-11家。DZ、RA單Q3收入同比降幅較大主要系疫情多點(diǎn)散發(fā)、封控導(dǎo)致終端零售受損，截至22Q3門(mén)店數(shù)量較年初分別凈增1家/持平。
　　分渠道：線(xiàn)下直營(yíng)環(huán)比改善較大、線(xiàn)上渠道仍承壓。1）分線(xiàn)上線(xiàn)下：22年前三季度線(xiàn)上/線(xiàn)下收入同比分別-26.86%/-13.08%、占比分別為12.3%/87.6%，Q3同比分別-26.68/-5.06%、相較于Q2降幅均縮窄（Q2同比分別-39.72%/-25.32%）。2）線(xiàn)下分直營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)：直營(yíng)/經(jīng)銷(xiāo)收入同比分別-16.49%/-9.67%、占線(xiàn)下收入分別為48.1%/51.9%，Q3同比分別-1.47%/-7.86%，直營(yíng)降幅小于經(jīng)銷(xiāo)主要系直營(yíng)門(mén)店主要布局一二線(xiàn)城市、Q3經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善較大。截至22Q3門(mén)店總數(shù)1161家，直營(yíng)/經(jīng)銷(xiāo)分別為334/827家、較年初分別凈開(kāi)店-20/-18家。
　　毛利率下滑、費(fèi)用剛性下期間費(fèi)用率大幅提升。1）毛利率：22年前三季度同比-1.53pct至74.65%，其中DA/DZ/DM/RA毛利率分別-2.12/-0.76/-0.30/-0.61pct，主因折扣力度加大所致，高端系列DM受影響程度相對(duì)較小。2）期間費(fèi)用率：22年前三季度同比+7.44pct至47.46%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為39.74%/6.96%/3.00%/-2.24%、同比分別+5.95/+1.88/+0.74/-1.13pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率增幅較大主因直營(yíng)門(mén)店租金等費(fèi)用較為剛性、管理費(fèi)用率增加主要系職工薪酬增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降得益于利息收入增加。3）凈利率:營(yíng)業(yè)外收入（主要為政府補(bǔ)助）增加0.25億元、但受毛利率下滑及期間費(fèi)用率增加拖累，前三季度歸母凈利率同降5.60pct至21.84%。4）存貨：疫情擾動(dòng)下存貨壓力加大，截至22Q3存貨3.91億元、同比+17.44%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+41天至221天。5）現(xiàn)金流：前三季度疫情影響下經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比-38.43%，截至22Q3賬上資金20.48億元、現(xiàn)金充沛。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司深耕中高端女裝領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多品牌梯度發(fā)展。22年4月公告以1-2億元資金回購(gòu)股份并用于股權(quán)激勵(lì)（時(shí)間為22/4/27-23/4/26、截至22年10月底以0.50億元累計(jì)回購(gòu)350.1萬(wàn)股）?？紤]疫情反復(fù)的影響，我們將22-24年歸母凈利潤(rùn)由5.86/7.31/8.54億元下調(diào)至4.83/6.29/7.36億元，EPS分別為1.00/1.31/1.53元/股，對(duì)應(yīng)PE 13/10/9X，公司具備低估值高分紅特點(diǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)疲軟、疫情反復(fù)、新品牌發(fā)展不及預(yù)期等