>> 東方證券-北鼎股份(300824)自主品牌微增，盈利能力承壓-221031
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
事件：公司公告2022年三季報，前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.35億元，同比下降1.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比下滑61.13%；單三季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.66億元，同比下降12.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.04億元，同比下滑77.74%。
單三季度自主品牌業(yè)務(wù)收入微增，代工業(yè)務(wù)短期承壓。2022年單三季度公司自主品牌、OEM/ODM業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收1.31億元、0.36億元，同比分別增長1%、-41%，其中自主品牌收入微增，代工業(yè)務(wù)收入受海外需求持續(xù)下降影響有所下滑。①自主品牌分地區(qū)來看，單三季度自主品牌內(nèi)銷、外銷收入同比分別增長-9%、110%，三季度國內(nèi)消費(fèi)疲軟態(tài)勢延續(xù)，內(nèi)銷業(yè)務(wù)短期承壓；同期公司大力推進(jìn)海外庫存消耗，帶動自主品牌外銷業(yè)務(wù)高速增長。②自主品牌分品類來看，單三季度電器類、用品及食材類收入同比分別增長11%、-17%，推測蒸燉鍋等品類表現(xiàn)相對較優(yōu)，貢獻(xiàn)電器類業(yè)務(wù)主要增量。
品牌出海占比提升疊加生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)減弱，公司盈利水平有所下滑。2022年單三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率46.52%，同比下降1.52pct，主要系品牌出海物流成本同比增加、加之該業(yè)務(wù)占比提升，拉低整體毛利水平，此外受零售庫存高位及代工收入下降等因素影響，公司產(chǎn)能利用率降低，導(dǎo)致固定成本攤銷增加。單三季度公司銷售費(fèi)用率為33.60%，同比提升8.80pct，推測主要系疫情擾動下營銷費(fèi)用投放效率下降，且公司加大了抖音等高費(fèi)用率渠道的開拓力度；同期財務(wù)費(fèi)用率為-2.13%，同比下降2.59pct，受益于人民幣貶值，公司匯兌收益同比大幅增加。單三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率2.49%，同比下降7.35pct。伴隨公司庫存逐步消化，成本、渠道、管理等內(nèi)部優(yōu)化逐步落地，公司盈利水平有望逐步改善。
高質(zhì)量新品陸續(xù)上市，渠道結(jié)構(gòu)日益完善。產(chǎn)品端，公司持續(xù)圍繞不同飲食場景發(fā)布高質(zhì)量新品，三季度陸續(xù)推出“迷你多功能蒸煮燉鍋”、“18cm鑄鐵小煎鍋”、“虎虎硅膠墊”、“銀耳小吊梨湯”等新品，進(jìn)一步豐富廚房小家電+周邊用品+食材的產(chǎn)品組合。渠道端，公司繼續(xù)推進(jìn)“自營為主，線上線下并舉”的渠道模式，堅定發(fā)展線下自營渠道，積極探索線上新興渠道，與此同時持續(xù)推進(jìn)自主品牌出海，渠道結(jié)構(gòu)日益完善。
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合海外需求下調(diào)OEM/ODM業(yè)務(wù)收入增速假設(shè)，結(jié)合內(nèi)需情況下調(diào)自主品牌收入增速假設(shè)，適當(dāng)下調(diào)公司自主品牌內(nèi)銷毛利率假設(shè)、上調(diào)銷售費(fèi)用率假設(shè)，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤為0.54/0.88/1.03億元(此前預(yù)測為0.92/1.17/1.36億元）,給予DCF目標(biāo)估值9.68元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
新品推廣或消費(fèi)意愿恢復(fù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；海外需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險
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