>> 安信證券-興業(yè)證券(601377)市場波動拖累業(yè)績，配股增資提升競爭力-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入72.2億元（YoY-48%），歸母凈利潤17.8億元（YoY-49%），加權(quán)平均ROE為4.11%（YoY-4.9 pct），EPS為0.26元（YoY-51%）。其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.8億元（YoY-39%），歸母凈利潤4.1億元（YoY-62%）。
■整體來看：公司22Q1-3經(jīng)紀/投行/資管/信用/自營收入分別為21.7億元/7.4億元/1.1億元/13.8億元/-7.0億元，同比-19%/-24%/-41%/+6%/-136%；Q3單季分別為7.4億元/2.6億元/0.4億元/5.9億元/-5.0億元，同比-15%/+1%/-35%/+39%/-127%。
■經(jīng)紀、資管仍待修復。受資本市場震蕩下行影響，公司前三季度經(jīng)紀/資管收入分別同比-19%/-41%，Q3單季在低基數(shù)效應下環(huán)比+11%/+9%，但單季同比-15%/-35%，仍有待進一步修復?？紤]到公司經(jīng)紀業(yè)務立足福建展業(yè)全國，積極發(fā)力代銷、投顧；資管業(yè)務參控興全、南方基金，業(yè)務水平行業(yè)領先，板塊協(xié)同之下財富管理特色突出，看好后續(xù)業(yè)績貢獻伴隨行情回暖而逐步修復。
■信用、投行環(huán)比改善。公司前三季度信用/投行收入分別同比+6%/-24%，Q3單季同比+39%/+1%，環(huán)比+56%/+65%，其中信用業(yè)務顯著改善或與配股落地后信用資產(chǎn)較為充足有關(guān)。
■自營虧損大幅拖累業(yè)績。公司前三季度自營收入同比-136%，主因受市場波動影響，Q3單季公允價值變動大幅虧損7.8億元，導致自營收入同比-127%/環(huán)比-148%至-5.0億元，繼而拖累單季凈利潤同比-62%。
■配股落地增厚資本。今年8月，公司完成101億元配股募資，主要投向兩融、投行、自營等，杠桿倍數(shù)由22H1末的3.65x降至Q3末的3.22x，預計重資本業(yè)務實力及業(yè)績貢獻將有望得到增強。
■投資建議：維持買入-A投資評級。公司Q3業(yè)績主受自營拖累，但配股落地減少重資本業(yè)務掣肘，大機構(gòu)和財富管理“雙輪驅(qū)動”業(yè)務體系有望持續(xù)完善，推動綜合金融服務能力提升。我們預計公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為27億元、35億元、39億元，目標價6.9元，對應1.1倍2022EPB。
■風險提示：市場大幅波動/戰(zhàn)略推進不及預期/流動性大幅收緊
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