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工商銀行前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴嵘?，資產(chǎn)質(zhì)量亦有所改善。公司在持續(xù)支持穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用、讓利實(shí)體的同時(shí)，仍保持較好的盈利增長(zhǎng)，反映公司強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)和經(jīng)營(yíng)管理能力。目前公司2022年P(guān)B為0.44X，2023年P(guān)B為0.40X，測(cè)算股息率7.18%，長(zhǎng)期投資價(jià)值突出，維持增持評(píng)級(jí)。
　　工商銀行前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%，稅后利潤(rùn)3季度單季度同比增長(zhǎng)5.8%，增速較2季度增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。前三季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來自規(guī)模、撥備和稅收。3季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，增速提升主要來自撥備反哺增加，營(yíng)業(yè)收入增速有所放緩。前三季度營(yíng)收同比減少0.1%，3季度單季度同比下降8.3%。拆分來看，息差同比壓力下，凈利息收入增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致非息收入增速放緩。資產(chǎn)質(zhì)量改善，資產(chǎn)減值同比降幅擴(kuò)大，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，存量信貸撥備平穩(wěn)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用帶動(dòng)信貸擴(kuò)張?zhí)崴?br>　　3季末工行規(guī)模擴(kuò)張亮眼，總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.7%，貸款同比增長(zhǎng)12.2%，增速均有提升，存款同比增長(zhǎng)12.1%，增速亦提升。
　　3季度凈息差或下降，息收入增速略放緩
　　前三季度凈息差1.98%，同比下降13bp，較上半年收窄5bp。測(cè)算3季度凈息差1.87%，較上季度下降4bp。前三季度息收入同比3.2%，3季度單季度同比0.8%，同比增速逐季放緩，主要源自息差同比負(fù)拖累增加。
　　資產(chǎn)質(zhì)量小幅改善，增量同比降幅擴(kuò)大，存量信貸撥備平穩(wěn)
　　3季度末不良率1.40%，較上季度下降1bp。資產(chǎn)減值損失同比下降5.5%，3季度單季同比下降34.7%。3季末，撥備覆蓋率206.80%，環(huán)比微幅下降23bp，撥貸比2.9%，環(huán)比下降2個(gè)bp。
　　估值
　　根據(jù)季報(bào)情況，我們調(diào)降盈利預(yù)測(cè)，給與公司2022/2023年EPS為1.03/1.10元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市凈率為0.44x/0.40x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；監(jiān)管管控超預(yù)期。