>> 中銀證券-森馬服飾(002563)Q3收入環(huán)比改善，利潤持續(xù)承壓-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2022年10月30日發(fā)布2022Q3業(yè)績公告，2022前三季度公司實現收入89.43億元，同比下降10.76%；歸母凈利潤為2.71億元，同比下降71.21%。疫情仍影響公司經營，但整體環(huán)比改善，維持增持評級。
支撐評級的要點
2022Q3受到消費環(huán)境影響公司收入利潤有所波動，不改公司成人休閑+童裝長期龍頭優(yōu)勢。2022Q3單季度實現營收33.02億元，同比下降5.79%；歸母凈利潤1.67萬元，同比下降39.82%。童裝業(yè)務方面，公司巴拉巴拉品牌童裝龍頭優(yōu)勢顯著，且不斷通過主題營銷與IP聯名提高產品曝光度，持續(xù)加大童裝品牌推廣力度；同時持續(xù)強化舒適時尚定位，圍繞消費者需求拓展產品品類，進一步提升童裝品牌勢能，未來巴拉巴拉龍頭地位有望不斷鞏固。成人休閑業(yè)務方面，目前處于較為穩(wěn)定的發(fā)展階段，森馬主品牌進一步加強消費者互動，提升品牌粘性。線上持續(xù)加強新零售建設，拓展直播渠道，提升零售商的直播和店播能力。線下門店調整持續(xù)進行，成人休閑門店形象年輕化推進，同時通過數字化終端布局實現門店營業(yè)結構多元化，進一步提升消費者體驗。
銷售費用率提升，疫情影響下盈利能力有所波動。2022Q3單季度銷售費用率增加2.16pct至22.87%，銷售投入增長為公司品牌長遠發(fā)展奠定基礎。此外，受疫情影響，研發(fā)費用率小幅上漲0.34pct至2.95%；管理費用率有所改善，下降0.24pct至4.32%。公司在零售環(huán)境波動背景下，盈利能力有所波動，2022Q3單季度毛利率下降2.05pct至39.19%。期末公司存貨同比增長65天至220天，主要系雙十一備貨以及疫情反復終端動銷下降所致。
靜待公司業(yè)績改善，童裝龍頭地位持續(xù)提升。當前疫情持續(xù)反復，公司終端零售持續(xù)受到影響，后續(xù)還需觀察消費環(huán)境變化。公司加強品牌建設，產品年輕化、時尚化趨勢明顯。線上加碼新零售，通過多元線上渠道加大產品銷售力度，未來有一定業(yè)績修復空間。
估值
當前股本下，考慮疫情反復影響業(yè)績以及未來不確定性較高，我們下調2022至2024年EPS至0.24/0.43/0.52元；市盈率分別為20/11/9倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
渠道擴張不及預期，疫情后消費復蘇恢復不及預期，新品銷售不及預期。
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