>> 華西證券-大參林(603233)Q3業(yè)績穩(wěn)步增長，全國化擴(kuò)張持續(xù)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年第三季度報告，22Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入148.18億元（+19.93%），歸母凈利潤9.23億元（+12.82%），扣非后歸母凈利潤9.17億元（+20.7%）；
單季度來看，2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入50.97億元（+18.52%），歸母凈利潤2.09億元（+21.06%），扣非后歸母凈利潤2.12億元（+25.29%）。
各板塊產(chǎn)品共同發(fā)力助力業(yè)績增長，費用端控制良好
分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司2022年前三季度中西成藥、中參藥材、非藥品分別實現(xiàn)營業(yè)收入105.41/17.93/20.87億元，同比分別為+25.98%/-1.5%/+14.26%。中西成藥收入保持快速增長，主要系處方外流及疫情防控政策邊際放松帶來的客流恢復(fù)，在各板塊產(chǎn)品帶動下，未來業(yè)績預(yù)計保持快速增長。
公司Q1-Q3毛利率為38.77%（+0.52pct），毛利率有小幅提升。凈利率為6.24%（-0.47pct），凈利率小幅下滑主要系互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)投入增加所致。銷售/管理/財務(wù)費用率分別為24.14%/4.99%/0.24%，分別同比-0.01/+0.1/+0.16pct，公司費用端控制良好，費用率整體保持穩(wěn)定。
門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，全國化擴(kuò)張正當(dāng)時
公司立足華南地區(qū)大本營，通過自建、并購、加盟三輪驅(qū)動門店快速增長。截至2022年Q3，公司擁有門店9578家，其中加盟門店1727家，2022年前三季度公司凈增門店1385家，其中自建、并購、加盟方式分別新增425、310、792家。公司在2022年7月通過并購進(jìn)入遼寧省份，進(jìn)一步強(qiáng)化東北地區(qū)門店布局，2022年前三季度公司東北、華北、西北及西南地區(qū)營業(yè)收入實現(xiàn)營收13.84億元，同比增長153.20%，在公司全國化擴(kuò)張戰(zhàn)略下，華中、華東地區(qū)的收入均實現(xiàn)較快增長，隨著公司不斷強(qiáng)化省外重點區(qū)域門店布局，業(yè)績預(yù)計將保持較快增長。
盈利預(yù)測投資建議
維持此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司在2022/2023/2024分別實現(xiàn)營業(yè)收入198.37/249.33/317.82億元，同比增長18.4%/25.7%/27.5%，歸母凈利潤9.99/12.69/15.95億元，同比增長26.3%/27.0%/25.7%,2022年11月01日收盤價36.16元/股，EPS分別為1.05/1.34/1.68元，PE分別34.34/27.04/21.51，倍維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)對藥品銷售造成影響、處方外流進(jìn)度不及預(yù)期、省外市場擴(kuò)張速度不及預(yù)期、新開門店盈利不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑、中參產(chǎn)品盈利能力下滑。
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