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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司正加速布局新能源，以深藍(lán)SL03為代表的眾多新能源新車型陸續(xù)開啟交付，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力正不斷提升，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.0元，維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到公司正面臨行業(yè)端壓力，下調(diào)公司2022-2024年EPS至0.79（-0.05）/0.70（-0.19）/0.82（-0.19）元，參考可比公司給予公司2023年20倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.00元（原為22.25元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　 Q3收入同環(huán)比增長(zhǎng)，自主盈利穩(wěn)健。前三季度營(yíng)收853.5億元，同比+7.8%；歸母凈利潤(rùn)69.0億元，同比+130.6%；扣非凈利潤(rùn)38.4億元，同比+120.7%；其中Q3營(yíng)收287.8億元，同比+28.4%，環(huán)比+30.8%；歸母凈利潤(rùn)10.4億元，同比-17.5%，環(huán)比-21.1%；扣非凈利潤(rùn)7.4億元，同比-26.1%，環(huán)比-11.0%。Q3收入同環(huán)比均有較高增長(zhǎng)，主要系21年Q3缺芯與22年Q2疫情擾動(dòng)致低基數(shù)，Q3業(yè)績(jī)承壓主要系疫情、高溫限電致人力、物力等成本大幅增加，投資收益拖累明顯。
　　 Q3毛利率同增環(huán)降，整體費(fèi)用率環(huán)比提升。Q3毛利率21.3%，同比+3.9pct，環(huán)比-1.1pct。Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.9%/3.3%/5.3%/-0.8%，同比+1.5pct/+0.1pct/+2.6pct/+0.2pct，環(huán)比+1.0pct/-3.0pct/+0.8pct/+0.3pct。
　　前三季度疫情/限電擾動(dòng)不斷，Q4全力彌補(bǔ)交付缺口。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到疫情與限電影響，2022年1-9月公司累計(jì)銷量168.1萬(wàn)輛，全年目標(biāo)245萬(wàn)輛，完成進(jìn)度68.6%，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)擾動(dòng)逐步消退，疊加政策到期前搶裝紅利，公司Q4銷量有望大幅拉升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：缺芯使行業(yè)銷量低于預(yù)期、新冠疫情致產(chǎn)能受限的風(fēng)險(xiǎn)。