>> 中銀證券-三一重能(688349)出貨量持續(xù)提升，盈利能力保持較高水平-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 985KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度盈利同比減少4%。公司毛利率保持較高水平，出貨量持續(xù)提升，積極布局“兩海市場”；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年三季度盈利下降4.16%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度收入63.45億元，同比增長12.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.43億元，同比下降4.16%；扣非后盈利9.74億元，同比下降5.30%；其中2022Q3盈利2.45億元，同比下降0.55%。公司三季報業(yè)績符合預告區(qū)間。
風機銷量持續(xù)提升：2022年前三季度，公司實現(xiàn)風機銷售容量2375MW，較上年同期增加58.12%；隨著銷售規(guī)模和體量的增加，營業(yè)收入亦同比提升12.75%至63.45億元。我們預計，伴隨大型化零部件供應緊張緩解，公司季度出貨量還有望持續(xù)提升。
風機平價背景下，公司盈利能力依然保持較高水平：2022年第三季度，公司實現(xiàn)銷售毛利率24.53%，環(huán)比下滑3.60個百分點；實現(xiàn)銷售凈利率10.84%，環(huán)比提升0.89個百分點。在風機價格快速下行的階段，公司憑借大型化、輕量化、智能化生產(chǎn)等方式帶來的成本優(yōu)勢，較好地對沖了降價壓力，整體盈利能力依然維持在行業(yè)較高水平。
風電場轉讓貢獻投資收益：公司除銷售風機主業(yè)之外，亦通過風電場滾動開發(fā)獲取投資收益，以增厚公司業(yè)績。2022年前三季度，公司已實現(xiàn)投資收益7.69億元，同比增長56.80%。
積極布局海上與海外市場：產(chǎn)品研發(fā)方面，為抓住海上風電發(fā)展機遇，公司已著手研發(fā)適用于長江以北近海區(qū)域的915平臺；市場開拓方面，公司積極推動風機出海，并重點布局越南、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、印度、巴西等區(qū)域。我們認為，三一重能在兩海市場方面的布局有望幫助公司拓寬市場空間。
估值
在當前股本下，結合公司三季報與行業(yè)需求情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至1.35/1.98/2.64元（原2022-2024年攤薄預測為1.54/2.02/2.58元），對應市盈率23.1/15.7/11.8倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料漲價超預期；新業(yè)務拓展不達預期；價格競爭超預期；光伏政策不達預期；新冠疫情影響超預期；儲能行業(yè)需求不達預期。
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