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Q3收入/利潤同比分別增長8.7%/2.9%，受疫情影響延續(xù)Q2低增速。SW建筑板塊2022Q1-3營收/歸母凈利同比分別變動9.9%/4.6%（整體法），建筑行業(yè)收入業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。分季度看，Q1/Q2/Q3單季度收入同比增速分別為15.5%/6.6%/8.7%，歸母凈利潤同比增速分別為11.6%/0.9%/2.9%，受國內(nèi)疫情影響，Q3延續(xù)Q2低增速狀態(tài)。
　　專業(yè)工程、基建、房建穩(wěn)健向好，裝修、檢測設(shè)計(jì)業(yè)績下滑。細(xì)分板塊方面，專業(yè)工程/基建/房建/檢測設(shè)計(jì)/裝修/園林板塊22Q1-3收入增速分別為13.7%/10.6%/9.6%/-4.8%/-13.7%/-33.5%，業(yè)績增速分別為6.0%/11.3%/6.6%/-10.4%/-107.5%/9432.5%，專業(yè)工程/基建/房建板塊延續(xù)穩(wěn)定增長，而檢測設(shè)計(jì)和裝修板塊在收入和業(yè)績端均呈現(xiàn)不同程度下滑，園林板塊因基數(shù)原因數(shù)據(jù)較為異常。
　　盈利能力略有下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出減少。建筑板塊22Q1-3毛利率/凈利率分別為10.0%/2.5%，同比下降0.5/0.1pct，盈利能力有所下降。22Q1-3建筑行業(yè)整體負(fù)債率為75.2%，同比上升0.6pct。22Q1-3建筑企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2183.46億元，同比流出顯著減少，收現(xiàn)比和付現(xiàn)比較去年同期分別變動-7.0/-1.3pct。
　　基建投資帶動央企訂單增長，地產(chǎn)鏈公司訂單依舊收縮。在基建投資提速的背景下，基建房建方面，八大建筑央企22年前三季度新簽訂單全部實(shí)現(xiàn)正增長，地方國企則受區(qū)域化影響較大。裝飾裝修方面，龍頭企業(yè)訂單整體有所下滑，受國內(nèi)局部地區(qū)出現(xiàn)疫情反彈以及地產(chǎn)行業(yè)的影響22Q1-3訂單持續(xù)遇冷。專業(yè)工程方面，中國化學(xué)依舊穩(wěn)健增長，北方國際訂單實(shí)現(xiàn)高增。
　　央企22Q1-3收入訂單穩(wěn)健增長，22Q3增速略有放緩。建筑央企22Q1-3營收/歸母凈利潤同比增長12.9%/13.0%，Q1/Q2/Q3收入分別增長17.8%/10.3%/11.3%，歸母凈利潤分別增長17.0%/13.1%/9.1%，業(yè)績總體實(shí)現(xiàn)增長，但Q3增速有所放緩。訂單方面，中國建筑/中國鐵建/中國中鐵/中國交建/中國電建/中國化學(xué)/中國中冶/中國能建2022Q1-3新簽訂單同比分別增長14.0%/17.7%/35.2%/2.5%/48.5%/36.7%/7.6%/17.3%，中國電建訂單增速接近50%。
　　投資建議：我們看好2022年基建投資的復(fù)蘇，在公司方面，建議關(guān)注幾條主線：（1）電力投資相關(guān)標(biāo)的：中國電建、中國能建以及蘇文電能；（2）光伏建筑：關(guān)注幕墻龍頭江河集團(tuán)以及鋼結(jié)構(gòu)龍頭精工鋼構(gòu)等；（3）細(xì)分行業(yè)成長性龍頭：中糧科工、鴻路鋼構(gòu)、華鐵應(yīng)急等；（4）低估值建筑央企：中國建筑、中國中鐵（A+H）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；企業(yè)訂單不及預(yù)期；基建資金來源不足。