>> 廣發(fā)證券-志特新材(300986)收入繼續(xù)快速增長，毛利率環(huán)比改善-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
1915KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,巨國賢 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.02億元，同比+29.19%，歸母凈利潤1.28億元，同比+22.02%。Q3收入5.2億元，同比+29.23%，歸母凈利潤0.57億元，同比+6.5%。
收入繼續(xù)保持快速增長，鋁模板主業(yè)穩(wěn)健增長、爬架和裝配式PC業(yè)務(wù)快速放量。Q1-Q3公司收入增速分別為16.89%、36.41%、29.23%，公司持續(xù)保持快速增長態(tài)勢，鋁模板主業(yè)穩(wěn)健增長（其中境外鋁模銷售業(yè)務(wù)增長較快）、爬架和裝配式PC業(yè)務(wù)快速放量。在地產(chǎn)需求下行期，公司作為行業(yè)龍頭，憑借強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，加速生產(chǎn)基地布局和市場開拓，加大銷售和研發(fā)人員布局，實(shí)現(xiàn)收入逆勢高增，市場份額進(jìn)一步提升，公司整體處于快速擴(kuò)張期。
原材料跌價毛利率環(huán)比改善，規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用率。Q3毛利率32.84%，同比-1.85pct，環(huán)比+0.22pct，毛利率同比下滑主要系公司原材料成本同比上漲、增速更快的新業(yè)務(wù)毛利率更低，但Q2以來鋁價呈現(xiàn)下跌趨勢，使得Q3毛利率環(huán)比改善。Q3期間費(fèi)用率17.18%，同比+0.38pct，費(fèi)用率同比上升主要系公司加大研發(fā)投入和利息支出增加，銷售和管理費(fèi)用率繼續(xù)被攤薄。賬期延長使得減值計(jì)提比例上升，影響利潤增速。Q3凈利率11.45%，同比-2.7pct。
應(yīng)收周轉(zhuǎn)率下降，存貨和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率改善，競爭力有所提升。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.04/2.85/4.05億元，按最新收盤市值對應(yīng)PE分別為27.2/19.5/13.7倍。參考可比公司估值及公司增長預(yù)期，維持公司合理價值42.72元/股的判斷，對應(yīng)2023年P(guān)E約25倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游需求下滑、鋁價大幅上漲、應(yīng)收款回收風(fēng)險等。
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