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市值再臨低點(diǎn)，主要系疫情及地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們認(rèn)為床墊市場(chǎng)依托于滲透率及更新頻率提升，市場(chǎng)有望保持穩(wěn)健增長；此外，床墊作為高毛利標(biāo)品，具備品牌溢價(jià)，因此廠商、渠道盈利能力領(lǐng)先，馬太效應(yīng)顯著，龍頭逆勢(shì)渠道擴(kuò)張具備基礎(chǔ)，喜臨門卡位中端市場(chǎng)，符合床墊行業(yè)長期性價(jià)比邏輯，看好市占率提升。
　　事件：公司雙11開門紅表現(xiàn)靚麗，根據(jù)京東統(tǒng)計(jì)，喜臨門京東旗艦店前1小時(shí)位列銷售榜首，連續(xù)8年奪得銷售第一桂冠，連獲品牌榜、店鋪榜、單品榜三項(xiàng)第一。Q4公司營銷活動(dòng)頻次高且力度大，線上雙11、雙12電商節(jié)、線下“蜜月喜臨門”及“恭喜大促”相繼推進(jìn)，增長有望提速。
　　電商維系高增，價(jià)格帶持續(xù)拓寬。公司電商渠道增長勢(shì)頭良好，2022H1、2022Q3電商同比增速分別為+48%、+39%，主要系電商運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富、營銷曝光力度大且深度洞察消費(fèi)者心理訴求，我們預(yù)計(jì)Q4促銷旺季、電商增長有望維系高增。此外，公司積極培育多元化產(chǎn)品矩陣、拓寬電商產(chǎn)品價(jià)格帶，覆蓋更多線上消費(fèi)群體，雙11開門紅天貓高端旗艦款“韻”爆發(fā)倍率遠(yuǎn)超平日。
　　床墊為核心，品類融合效果顯現(xiàn)。雙11開門紅期間公司多款床墊產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗，蝶夢(mèng)單品前48分鐘銷售額同比增長125%，連續(xù)8年蟬聯(lián)京東開門紅床墊類目銷售TOP1；此外，公司致力于推動(dòng)沙發(fā)、配套品類線上銷售，品類融合效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)客單值提升持續(xù)貢獻(xiàn)收入增長。
　　產(chǎn)品、渠道勢(shì)能充足，中期成長性強(qiáng)。公司處于產(chǎn)品、渠道拓展紅利期，產(chǎn)品、品牌矩陣多元化，線下渠道下沉加速（預(yù)計(jì)年均開店800家），線上通過店播+達(dá)人直播+站內(nèi)視頻+內(nèi)容種草的組合拳加強(qiáng)營銷力度，市場(chǎng)份額行業(yè)領(lǐng)先。中期通過多元化流量抓取和單客戶價(jià)值挖掘帶動(dòng)套系化銷售、流量轉(zhuǎn)換效率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司線上渠道表現(xiàn)靚麗，自主品牌零售增長韌性強(qiáng)，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為6.3、8.3、10.4億元，對(duì)應(yīng)PE為13.5X、10.2X、8.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑、疫情反復(fù)。