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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入472億元，同比-6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19億元，同比-69%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173億元，同比-14%、環(huán)比+2.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.7億元，同比-24億、環(huán)比-12億。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差收窄，公司Q3業(yè)績(jī)承壓：22年Q3，公司主要產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比均有所下降，PTA、POY、DTY、FDY、滌綸短纖均價(jià)分別為6305元/噸、8131元/噸、9444元/噸、9053元/噸、7824元/噸，同比分別+23%、+7%、+3%、+6%、+10%，環(huán)比分別-6%、-4%、-3%、-3%、-6%，價(jià)差分別為617元/噸、1135元/噸、2297元/噸、1951元/噸、863元/噸，同比分別+56元/噸、-65元/噸、-289元/噸、-131元/噸、+74元/噸，環(huán)比分別+257元/噸、+205元/噸、+224元/噸、+204元/噸、+21元/噸。受冬季服裝需求回暖影響，公司Q3主營(yíng)產(chǎn)品銷量回升，Q3公司POY、FDY、DTY銷量分別為154萬噸、30萬噸、21萬噸，同比分別+8%、+20%、+4%，環(huán)比分別+8%、+20%、+4%。公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差收窄，致公司Q3盈利能力下降，業(yè)績(jī)承壓下滑。
　　PTA和聚酯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司未來成長(zhǎng)可期：在PTA產(chǎn)能方面，嘉通能源一期250萬噸PTA裝置預(yù)計(jì)將于2022年四季度投產(chǎn)。同時(shí)，根據(jù)公司22年中報(bào)規(guī)劃，22年下半年、2023年上半年公司南通生產(chǎn)基地計(jì)劃完成兩套250萬噸最新英偉達(dá)技術(shù)PTA投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擁有近1000萬噸PTA產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)PTA原料的基本自給。在聚酯產(chǎn)能方面，22年9月26日，公司參股的浙石化在舟山綠色石化基地投資建設(shè)的“4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目（二期）”年產(chǎn)26萬噸聚碳酸酯裝置投料成功，已順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品，Q3公司獲浙石化現(xiàn)金分紅10億元。公司深耕聚酯領(lǐng)域，不斷增強(qiáng)其產(chǎn)業(yè)鏈一體化規(guī)模優(yōu)勢(shì)，其行業(yè)龍頭地位有望進(jìn)一步穩(wěn)固，未來成長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差收窄影響，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司凈利潤(rùn)分別為23.60（下調(diào)55%）/46.92（下調(diào)34%）/63.25（下調(diào)36%）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.98/1.95/2.62元。公司產(chǎn)能有序擴(kuò)張，成長(zhǎng)動(dòng)能充足，我們持續(xù)看好其未來發(fā)展，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。