>> 德邦證券-裕同科技(002831)多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)包裝龍頭企業(yè)業(yè)績高增-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大?。?/td>
| 2782KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
花小偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
裕同科技作為全球高端紙包裝龍頭，2021年來酒包、煙標(biāo)、環(huán)保紙塑、化妝品等領(lǐng)域市場包裝持續(xù)增長，公司通過全球化產(chǎn)能布局，建設(shè)智能化工廠，打造規(guī)模生產(chǎn)壁壘，未來增長潛力可期。2022年前三季度營業(yè)收入120.4億元，同比+19.7%，2022年前三季度歸母凈利潤10.2億元，同比+52.7%。
紙包裝市場規(guī)模穩(wěn)健增長，行業(yè)集中度逐漸提高。據(jù)中國包裝聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2021年，全國包裝行業(yè)規(guī)模達(dá)12041.81億元，其中紙包裝領(lǐng)域規(guī)模達(dá)3192.03億元，同比10.65%，占包裝行業(yè)總規(guī)模26.51%。紙包裝市場份額逐漸往中大型企業(yè)聚攏，頭部企業(yè)集中度持續(xù)提高，伴隨產(chǎn)業(yè)&消費(fèi)升級，龍頭公司通過規(guī)模采購、多產(chǎn)地布局、自動化生產(chǎn)等持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈，預(yù)計龍頭市占率提升趨勢明確。
基本盤3C包裝業(yè)務(wù)鞏固，多元包裝業(yè)務(wù)有望驅(qū)動業(yè)績增長。公司作為3C包裝龍頭，2015年實(shí)施多元化戰(zhàn)略，內(nèi)生外延積極切入煙酒消費(fèi)、化妝品、環(huán)保紙塑等多元領(lǐng)域包裝市場，多領(lǐng)域包裝業(yè)務(wù)有利于減少單行業(yè)周期風(fēng)險以及大客戶集中過高風(fēng)險。2021年前5大客戶占比下降至30.3%，根據(jù)2022年5月投資者關(guān)系活動記錄表，消費(fèi)電子包裝業(yè)務(wù)占收入比例下降至65%左右，公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，煙包、酒包、化妝品包裝、環(huán)保紙塑包裝有望打開業(yè)績增長空間。
外部收購仁禾智能、華寶利電子，持續(xù)鞏固3C包裝領(lǐng)域領(lǐng)先地位。2022年4月公司收購仁禾智能，切入XR領(lǐng)域包裝。仁禾智能主要為智能穿戴與家居產(chǎn)品提供軟包裝，與裕同科技優(yōu)勢業(yè)務(wù)匹配，收購有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)鞏固3C業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位。2022年7月收購華寶利電子，業(yè)務(wù)從包裝擴(kuò)展至消費(fèi)電子，積極探索新業(yè)務(wù)方向，華寶利電子公司具備良好的客戶基礎(chǔ)有望推動裕同科技加速探索布局智能物聯(lián)網(wǎng)硬件設(shè)備包裝市場。
全球化生產(chǎn)基地布局，有利于提高外銷毛利率驅(qū)動業(yè)績增長。公司在全球建立約40個生產(chǎn)基地，覆蓋美國、澳大利亞、印度、越南、印尼、泰國等地區(qū)。多國家生產(chǎn)基地能提高供應(yīng)鏈響應(yīng)速度和交付質(zhì)量，滿足不同地區(qū)客戶差異化包裝需求，更能有效拓展當(dāng)?shù)亟蛻簦怖诮档凸静少?、生產(chǎn)、物流和庫存等成本，從而提高產(chǎn)品毛利率帶動外銷業(yè)務(wù)增長。
智能工廠利于降本增效，構(gòu)筑生產(chǎn)規(guī)?；?yīng)。公司智能工廠建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，許昌智能工廠已建設(shè)投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流、信息流和物流三流融合，隨著許昌智能工廠落地、智能工廠模式將分步復(fù)制到公司其他工廠，公司生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、自動化程度提升，成本端將隨之優(yōu)化，助力公司降本增效。
投資建議：預(yù)期22-24年公司營業(yè)收入為178.60億元/213.35億元/253.36億元，同比增長20.3%/19.5%/18.8%，凈利潤為14.54億元/18.28億元/22.11億元，同比增長42.9%/25.7%/21.0%，EPS為1.56/1.96 /2.38元，公司22-24年對應(yīng)PE為22.19/17.65/14.58X，首次覆蓋給與“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上升，需求不及預(yù)期風(fēng)險，疫情反復(fù)影響風(fēng)險。
|
|
