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★弱預(yù)期下的深貼水
　　近日生豬市場(chǎng)多空博弈加劇，受基本面、情緒面雙重影響，盤(pán)面一度增倉(cāng)下行，近日逐漸止跌反彈。主力基差延續(xù)高位，伴隨現(xiàn)價(jià)回調(diào)而有所收斂，但期價(jià)依舊深度貼水于現(xiàn)貨。市場(chǎng)對(duì)后市出欄放量、體重增量、消費(fèi)不及預(yù)期的擔(dān)憂漸強(qiáng)。
　　★一些即將到來(lái)的博弈
　　1）產(chǎn)量：根據(jù)產(chǎn)量推導(dǎo)，我們對(duì)價(jià)格趨勢(shì)暫作如下判斷：（1）23年春節(jié)前后理論豬價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)，考慮到Q1體重一般處于高位，且春節(jié)前存在拋售預(yù)期、節(jié)后需求顯著走弱，豬價(jià)上漲將面臨來(lái)自現(xiàn)實(shí)的壓力。（2）23年H1豬價(jià)將趨勢(shì)性回落，回落速度或低于預(yù)期，不至于過(guò)分悲觀。2）二次育肥及壓欄：對(duì)比2020年以來(lái)價(jià)格波動(dòng)與供需邊際變化強(qiáng)弱發(fā)現(xiàn)：當(dāng)宰量環(huán)比增幅（降幅）不及（高于）出欄量環(huán)比增幅（降幅）時(shí)，理論上消費(fèi)或做庫(kù)存需求走弱，豬價(jià)下降；反之，豬價(jià)上漲。6月至今，理論豬價(jià)應(yīng)當(dāng)下跌，然實(shí)際維持強(qiáng)烈漲勢(shì)，除數(shù)據(jù)本身偏差以外，二次育肥、壓欄擠占部分供給到市場(chǎng)的豬源是核心原因。近期現(xiàn)價(jià)回調(diào)僅推動(dòng)部分更早期二次育肥豬源出庫(kù)，步入11月中下旬關(guān)鍵時(shí)期，體重釋放的壓力將繼續(xù)限制價(jià)格上方空間。3）需求：弱預(yù)期下尋找邊際增量。（1）購(gòu)豬成本劇增、肥標(biāo)價(jià)差見(jiàn)頂回落、政策偏空信號(hào)不斷釋放、現(xiàn)貨價(jià)格沖高乏力，投機(jī)性二次育肥、壓欄熱情回落。（2）近期屠宰端量?jī)r(jià)齊降、人口流通不暢，消費(fèi)顯然不及預(yù)期。面對(duì)行業(yè)深虧，部分小型屠宰企業(yè)關(guān)停以減少損失，開(kāi)工率呈下滑趨勢(shì)。另外，肥標(biāo)價(jià)差見(jiàn)頂回落。逐漸步入消費(fèi)旺季，除了宰量檢驗(yàn)旺季，肥標(biāo)價(jià)差將反映市場(chǎng)前期壓欄豬源是否可順暢進(jìn)入市場(chǎng)。
　　★投資建議
　　主力合約深度貼水于現(xiàn)貨已反應(yīng)市場(chǎng)較為悲觀的預(yù)期，在消費(fèi)端從低位邊際向好、供給逐漸釋放的11月，現(xiàn)價(jià)依然存在企穩(wěn)可能，合約下方空間有限，主力或呈現(xiàn)止跌反彈走勢(shì)。在消費(fèi)撥云見(jiàn)日、現(xiàn)價(jià)支點(diǎn)確定之前，盤(pán)面偏空情緒仍可能繼續(xù)發(fā)酵，建議前期空單持有者把握止盈離場(chǎng)時(shí)間，未入場(chǎng)者不建議在此貼水下繼續(xù)追空。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　合約流動(dòng)性；雙疫情；拋儲(chǔ)；投機(jī)性二次育肥及壓欄。