>> 申萬(wàn)宏源-泰和新材(002254)芳綸新產(chǎn)能順利建設(shè)中，盈利保持穩(wěn)定，受氨綸業(yè)務(wù)虧損拖累三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 1023KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司1-3Q2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.03億元（yoy-14.60%），歸母凈利潤(rùn)為3.05億元（yoy-58.31%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.69億元（yoy-61.86%），1-3Q22公司銷售毛利率同比下滑15.56pct至22.19%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)25.76%、27.07%、7.06%至0.44、1.02、1.23億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降了0.56億元，主要是收到財(cái)政貼息疊加匯兌收益增加，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。其中3Q22單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.51億元（yoy-26.40%，QoQ-5.05%），歸母凈利潤(rùn)為0.13億元（yoy-95.39%，QoQ-90.78%），3Q22年銷售毛利率同比環(huán)比分別下降25.53、10.78pct至15.22%。3Q2022年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比下滑的主要原因?yàn)榘本]價(jià)格和盈利同比環(huán)比下滑，氨綸業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，但公司芳綸業(yè)務(wù)銷量、收入和盈利仍保持較好盈利。
3Q22年氨綸傳統(tǒng)淡季需求疲軟疊加原料持續(xù)下行，庫(kù)存高企，氨綸價(jià)格同比環(huán)比下行，疊加原料PTMEG驟跌造成部分庫(kù)存損失，氨綸業(yè)務(wù)虧損。下游紡織服裝消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，三季度為傳統(tǒng)淡季，織造企業(yè)訂單及開(kāi)工不足，疫情反復(fù)出口訂單有所減少，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，3Q22年單季度國(guó)內(nèi)氨綸表觀需求量同比下滑20.26%至17.0萬(wàn)噸，出口同比略微下滑1.16%至1.54萬(wàn)噸，庫(kù)存持續(xù)增加，氨綸價(jià)格持續(xù)下跌，原料PTMEG價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致部分原料庫(kù)存損失，三季度氨綸行業(yè)普遍虧損，公司氨綸業(yè)務(wù)亦出現(xiàn)虧損。根據(jù)中纖網(wǎng)的報(bào)價(jià)，3Q22單季度國(guó)內(nèi)氨綸40D價(jià)格同比環(huán)比分別下跌57%、30%至33585元/噸，原料PTMEG和純MDI同比分別下跌47%、10%，環(huán)比分別下跌41%、7%至22823、20092元/噸，根據(jù)我們測(cè)算的氨綸—原料的價(jià)差3Q22同比環(huán)比分別下滑69%、10%至12394元/噸。進(jìn)入9月末旺季開(kāi)啟，下游剛需增加，出貨量環(huán)比好轉(zhuǎn)，氨綸價(jià)格已止跌回升，預(yù)計(jì)4Q22年氨綸盈利有望環(huán)比回升。疊加煙臺(tái)園區(qū)部分舊產(chǎn)能停產(chǎn)，氨綸產(chǎn)銷量同比大幅下降。目前公司寧夏的3萬(wàn)噸和煙臺(tái)的1.5萬(wàn)噸氨綸新產(chǎn)能正在建設(shè)中，通過(guò)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，提高新產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)力。
3Q22年芳綸業(yè)務(wù)銷量、收入和盈利環(huán)比保持穩(wěn)定。1H22年芳綸產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史最高，品種結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也帶來(lái)售價(jià)的穩(wěn)步提升，進(jìn)入三季度，芳綸銷量、價(jià)格和盈利基本保持穩(wěn)定，年中技改增加的1500噸對(duì)位芳綸開(kāi)車順利，銷量同比增長(zhǎng)，對(duì)位芳綸下游光通信及橡膠領(lǐng)域需求保持旺盛。間位芳綸受益于下游個(gè)體防護(hù)裝備配備標(biāo)準(zhǔn)的逐步推進(jìn)疊加高端防護(hù)領(lǐng)域需求的增長(zhǎng)，公司的高性能間位芳綸項(xiàng)目一期4000噸新產(chǎn)能已于2021年8月建成投產(chǎn)，1Q2022年順利放量，銷量同比繼續(xù)增長(zhǎng)。截止3Q22年末公司合同負(fù)債較2021年末上升46.91%，主要是芳綸業(yè)務(wù)已收款尚未履行的合同增加所致。
繼續(xù)推進(jìn)芳綸新產(chǎn)能建設(shè)，同時(shí)聚焦其他高新技術(shù)材料主業(yè)，明確六大增量業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。截止1-3Q2022年末公司在建工程較2021年末增加8.13億元至18.71億元。目前公司芳綸名義產(chǎn)能約為1.3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到年底公司將具備對(duì)位芳綸6000噸，間位芳綸1.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2024年底公司將具備約4.15萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中對(duì)位為2.15萬(wàn)噸，間位為2.0萬(wàn)噸，在防護(hù)、阻燃、應(yīng)急救援等高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品放量和國(guó)產(chǎn)替代，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化發(fā)展。除了做強(qiáng)做大芳綸，公司未來(lái)將聚焦高新技術(shù)材料主業(yè)，確定了智能穿戴、綠色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽車、綠色化工六大增量業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。上半年公司已實(shí)現(xiàn)全球首創(chuàng)的萊特美智能發(fā)光纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，首期生產(chǎn)線產(chǎn)能500萬(wàn)米/年；纖維綠色化處理技術(shù)及相關(guān)中試項(xiàng)目正在有條不紊的推進(jìn)中；芳綸涂覆隔膜具有耐溫性高，浸潤(rùn)性好，結(jié)合力強(qiáng)、離子電導(dǎo)率高等性能，能夠有效提升電池的循環(huán)性能和安全性能，公司主導(dǎo)或參與高性能芳綸隔膜的研制與生產(chǎn)，可以顯著降低行業(yè)成本、提升電池隔膜制備技術(shù)水平，目前公司鋰電池芳綸涂覆制膜中試生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2023年上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)。
投資分析意見(jiàn)：由于氨綸價(jià)格和盈利的大幅下滑，疊加原料庫(kù)存損失出現(xiàn)虧損，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.05、6.23、8.13億元（原為5.95、8.03、10.84億元），對(duì)應(yīng)的EPS為0.59、0.91、1.19元，對(duì)應(yīng)的PE為29X、19X、14X，公司未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)大芳綸新材料的產(chǎn)能疊加芳綸下游需求放量，同時(shí)布局六大增量業(yè)務(wù)戰(zhàn)略逐步清晰，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.芳綸、氨綸價(jià)格下跌；2.芳綸、氨綸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；3.原料價(jià)格大幅波動(dòng)。
|
|
