>> 中泰證券-生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)專題研究報(bào)告：疫情沖擊不改行業(yè)高景氣，常規(guī)業(yè)務(wù)保持20+%快速增長(zhǎng)-221104
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝木青 |
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投資要點(diǎn)
2022Q1-Q3散發(fā)疫情下常規(guī)業(yè)務(wù)保持21.66%快速增長(zhǎng)。2022Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊總收入82.29億元，同比增長(zhǎng)18.73%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入63.97億元，同比增長(zhǎng)21.66%，在同期疫情擾動(dòng)、產(chǎn)能擠兌等多重負(fù)面影響下仍然保持良好增速；新冠業(yè)務(wù)收入18.31億元，同比增長(zhǎng)9.52%，主要因21年同期高基數(shù)增速有所下降；2022Q1-Q3常規(guī)業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)77.7%。2022Q1-Q3板塊扣非凈利潤(rùn)15.13億元，同比下降9.77%，主要因新冠業(yè)務(wù)需求減少以及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降所致。
從子板塊來看：1、生物試劑領(lǐng)域，諾唯贊（+78.87%、+48.19%，總收入及常規(guī)收入增速，下同）、百普賽斯（+27.68%、+36.76%）、奧浦邁（+ 47.58%）等細(xì)分龍頭持續(xù)實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)跑，保持快速增長(zhǎng)，義翹神州（-47.07%、+12.59%）、優(yōu)寧維（+8.68%）在新冠影響下持續(xù)恢復(fù)。2、化學(xué)試劑領(lǐng)域，泰坦科技（+ 29.42%）、阿拉?。?34.45%）得益于全國(guó)化分倉(cāng)布局、豐富的產(chǎn)品矩陣以及專業(yè)化服務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)較好。3、科研耗材領(lǐng)域，行業(yè)龍頭潔特生物（-24.03%，+15%）因2021年上同期吸頭、凍存管等新冠產(chǎn)品高基數(shù)影響表觀增速。4、測(cè)序服務(wù)領(lǐng)域，龍頭公司諾禾致源（+ 6.96%）因海內(nèi)外疫情反復(fù)增速略有放緩。
常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，高基數(shù)影響Q3表觀增速。2022年三季度以來，新冠疫情逐漸恢復(fù)，常規(guī)試劑、耗材的采購(gòu)迎來好轉(zhuǎn)，新冠檢測(cè)原料需求相對(duì)穩(wěn)定，檢測(cè)試劑等產(chǎn)品需求下降，導(dǎo)致表觀增速略有降低。22Q3板塊收入28.75億元，同比增長(zhǎng)17.40%，歸母凈利潤(rùn)4.87億元，同比下降9.91%。單季度利潤(rùn)增速下滑，主要因新冠產(chǎn)品價(jià)格走低，同時(shí)也有相關(guān)企業(yè)加大銷售投入力度、調(diào)整經(jīng)銷商優(yōu)惠政策等有關(guān)。
銷售、研發(fā)投入持續(xù)加大，新冠產(chǎn)品降價(jià)、原料價(jià)格波動(dòng)等負(fù)面影響下利潤(rùn)率略有下降。2022Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊整體期間費(fèi)用率26.25%（+3.26pp），其中銷售費(fèi)用率12.20%（+2.39pp），管理費(fèi)用率7.44%（+0.72pp），研發(fā)費(fèi)用率8.20%（+1.92pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.59%（-1.77pp），費(fèi)用率小幅提升主要系相關(guān)企業(yè)持續(xù)加大銷售、研發(fā)投入力度所致；2022Q1-Q3板塊毛利率49.26%（-3.51pp），凈利率20.83%（-4.84pp），毛利率下降主要受到海運(yùn)價(jià)格調(diào)整、新冠產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、上游大宗原材料漲價(jià)等多方面因素影響。
產(chǎn)能擴(kuò)張+核心原料戰(zhàn)略儲(chǔ)備，固定資產(chǎn)、在建工程加速提升，在手訂單儲(chǔ)備充足。2022Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊在建工程（含工程物資）7.23億元，同比增長(zhǎng)117.11%，板塊存貨25.19億元，同比增長(zhǎng)68.58%，后疫情時(shí)代，上游生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能承接更多訂單需求，同時(shí)針對(duì)部分核心原料進(jìn)行戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)；在化學(xué)試劑領(lǐng)域，存貨儲(chǔ)備通常作為產(chǎn)品銷售先行指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)未來相關(guān)標(biāo)的如泰坦科技（+ 65.99%）、阿拉?。? 127.87%）等有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
疫情導(dǎo)致下游資金緊張，板塊周轉(zhuǎn)能力略降。2022Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率17.13%（+1.58pp），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.32次（-1.48次），存貨周轉(zhuǎn)率2.08次（-0.43次），板塊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況保持良好，周轉(zhuǎn)能力小幅波動(dòng)主要因新冠疫情對(duì)下游經(jīng)銷商、高校等客戶造成一定資金壓力，回款周期延長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)隨著疫情逐漸緩解，相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)有望回歸正常周轉(zhuǎn)狀態(tài)。
投資建議：生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)增速快、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，同時(shí)兼具一定政策免疫屬性，行業(yè)持續(xù)高景氣，未來國(guó)產(chǎn)頭部品牌有望憑借產(chǎn)品性能、技術(shù)服務(wù)、渠道網(wǎng)絡(luò)等多重優(yōu)勢(shì)加速進(jìn)口替代，持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。我們一方面建議關(guān)注具備強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，包括諾唯贊、百普賽斯、義翹神州、奧浦邁、潔特生物等，另一方面建議關(guān)注渠道網(wǎng)絡(luò)布局完備、多品種快速放量的平臺(tái)型企業(yè)，包括泰坦科技、阿拉丁、優(yōu)寧維等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了一定的篩選和劃分，存在與行業(yè)實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)等。
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