>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，黃金股繼續(xù)看高一線(xiàn)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 3387KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
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【本周關(guān)鍵詞】：3月和十年期美債收益率倒掛，美國(guó)Markit PMI跌破榮枯線(xiàn)
投資建議：維持貴金屬“增持”評(píng)級(jí)，維持基本金屬“中性”評(píng)級(jí)
本周3月期和十年期美債收益率倒掛，加息預(yù)期降溫，大宗品價(jià)格集體回升，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)及政策走勢(shì)；對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低，美聯(lián)儲(chǔ)有望放緩加息節(jié)奏，支撐金價(jià)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)，成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的將會(huì)持續(xù)重估。對(duì)于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，電解鋁供給端擾動(dòng)長(zhǎng)期持續(xù)，非方向性資產(chǎn)中尋找供給變革帶來(lái)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
行情回顧：基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)，金價(jià)底部逐步探明：1）市場(chǎng)預(yù)期下周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將加息75bp，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-1.2%、0.7%、4.7%、-4.4%、-2.6%、0.5%，價(jià)格漲跌互現(xiàn)；2）貴金屬，本周十年期美債實(shí)際收益率1.69%→1.51%，本周COMEX黃金收1644.80美元/盎司，環(huán)比下跌0.69%，SHFE黃金收392.78元/克，環(huán)比上漲1.37%；3）本周A股整體回落，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,552.58點(diǎn)，環(huán)比下跌2.22%，跑贏上證綜指1.83個(gè)百分點(diǎn)，黃金、工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為6.14%、-2.28%、-3.42%、-4.36%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)9月經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升；美國(guó)Markit PMI跌破榮枯線(xiàn)；歐元區(qū)10月PMI初值有所回落，疫情降溫。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)：本周披露國(guó)內(nèi)9月工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.3%（前值4.2%，預(yù)期4.83%）；9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.9%（前值5.8%，預(yù)期5.97%）；9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比2.5%（前值5.4%，預(yù)期2.91%）；9月進(jìn)口金額當(dāng)月同比0.3%（前值0.3%，預(yù)期1.13%），出口金額當(dāng)月同比5.7%（前值7.1%，預(yù)期5.72%）；第三季度GDP當(dāng)季同比3.9%（前值0.4%，預(yù)期3.62%）。
2）美國(guó)：10月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)49.9（前值52.0，預(yù)期51.0），Markit服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI季調(diào)46.6（前值49.2，預(yù)期49.3）；9月新房銷(xiāo)售4.9萬(wàn)套（前值5.4萬(wàn)套），環(huán)比-10.93%（前值24.68%，預(yù)期-12.40%）；9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比5.15%（前值4.89%）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)10月PMI初值46.6（前值48.8，預(yù)期47.8），服務(wù)業(yè)PMI初值48.2（前值48.8，預(yù)期48.2）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增新冠確診122524.4例，環(huán)比減少54964.2例。
4）9月全球制造業(yè)PMI為49.8，環(huán)比回落0.5，為近兩年以來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：金價(jià)底部或逐步探明
周內(nèi)，周內(nèi)公布的Markit制造業(yè)PMI初值跌至榮枯線(xiàn)下方，疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給美元走勢(shì)潑上冷水，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，金價(jià)底部逐步探明，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的有望持續(xù)重估。
基本金屬：經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，基本金屬價(jià)格持續(xù)承壓
周內(nèi)，周內(nèi)公布的Markit制造業(yè)PMI初值跌至榮枯線(xiàn)下方，疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給美元走勢(shì)潑上冷水，但下周FOMC會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息75bp，基本金屬持續(xù)承壓。
1、對(duì)于電解銅，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為20.59萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.25%；需求方面，銅價(jià)居高抑制下單節(jié)奏，消費(fèi)顯露下滑趨勢(shì)，另外，近期全國(guó)多地出現(xiàn)疫情，對(duì)于消費(fèi)的損傷也在加劇。截至10月28日，上海、江蘇、廣東三地社會(huì)庫(kù)存7.85萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)4.14萬(wàn)噸。
2、對(duì)于電解鋁，周內(nèi)國(guó)內(nèi)供應(yīng)端穩(wěn)定為主，受電力恢復(fù)慢及疫情運(yùn)輸效率下降影響，四川地區(qū)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)緩慢，云南地區(qū)暫維持前期減產(chǎn)20%的幅度。周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨運(yùn)輸問(wèn)題暫未緩解，西北地區(qū)鋁廠出現(xiàn)積壓，區(qū)域內(nèi)汽運(yùn)受阻明顯。同樣，周內(nèi)下游開(kāi)工受疫情等方面因素干擾，開(kāi)工出現(xiàn)下滑，尤其是河南地區(qū)，企業(yè)進(jìn)出貨難度較大，部分企業(yè)原材料庫(kù)存已處于極低水平，導(dǎo)致開(kāi)工率再度下滑。在光伏邊框等訂單帶動(dòng)下鋁型材板塊開(kāi)工水平小幅提升，因疫情反復(fù)型材企業(yè)近期加緊備貨以防原料短缺本周?chē)?guó)內(nèi)供應(yīng)端小幅修復(fù)為主。到貨少主導(dǎo)，周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存維持去庫(kù)狀態(tài)，且鋁棒庫(kù)存下降明顯。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存62.1萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存減少1.5萬(wàn)噸。
1)氧化鋁價(jià)格2761元/噸，環(huán)比下降0.58%，氧化鋁成本3072元/噸，環(huán)比持平，噸毛利-311元/噸，環(huán)比下降17元/噸。
2)預(yù)焙陽(yáng)極方面，本周周內(nèi)均價(jià)7993元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本7776元/噸，環(huán)比減少0.70%，周內(nèi)平均噸毛利218元/噸，環(huán)比上漲33.87%；如果不考慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本7740元/噸，環(huán)比減少0.68%，周內(nèi)平均噸毛利253元/噸，環(huán)比上漲53元/噸。
3)對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本19468元/噸，環(huán)比減少0.16%，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)18300元/噸，環(huán)比下降1.88%，噸鋁盈利-775元，環(huán)比減少212元/噸。
3、對(duì)于鋅錠，供給端，周內(nèi)鋅錠產(chǎn)
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