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“雙碳”戰(zhàn)略提高新能源占比，大規(guī)模并網(wǎng)造成消納難題。隨著“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)，電力系統(tǒng)處于高速清潔化變革的關(guān)鍵階段，風(fēng)、光等可再生能源發(fā)電高速發(fā)展。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年前8月，新增電源裝機(jī)中太陽(yáng)能發(fā)電和風(fēng)電合計(jì)占比高達(dá)63.28%。據(jù)國(guó)家能源局預(yù)測(cè)今年風(fēng)光發(fā)電量占全國(guó)用電量比重有望超12%。隨著風(fēng)光并網(wǎng)占比的快速提升，其間歇性波動(dòng)的特征帶來(lái)了愈發(fā)嚴(yán)重的消納難題。據(jù)全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心數(shù)據(jù)，2022年前8月，蒙東地區(qū)、蒙西地區(qū)風(fēng)電利用率僅為89.7%和90.7%，西藏的光伏利用率僅為81.7%。當(dāng)前電力系統(tǒng)發(fā)生了明顯變化，平衡電力供需難度加大，電力系統(tǒng)的靈活性急需提升。
　　電力系統(tǒng)靈活性需求提升，煤電或?qū)⒙氏劝l(fā)揮作用。電能不易于大規(guī)模、長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存，因此無(wú)論是以化石能源為主的傳統(tǒng)電力系統(tǒng)還是新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)，電力供需平衡都是電力系統(tǒng)的核心。電力系統(tǒng)中包括電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)、儲(chǔ)能等各個(gè)環(huán)節(jié)均可提升靈活性，我國(guó)電網(wǎng)的調(diào)節(jié)能力整體來(lái)說(shuō)較為欠缺，當(dāng)前調(diào)峰資源主要以電源側(cè)為主，由于投資成本和周期的限制，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間電源側(cè)將持續(xù)扮演關(guān)鍵角色。我國(guó)“富煤缺油少氣”的資源稟賦決定了燃煤機(jī)組的主導(dǎo)地位，當(dāng)前煤電機(jī)組存量較大，隨著風(fēng)光并網(wǎng)增多，煤電機(jī)組發(fā)電小時(shí)數(shù)或?qū)⒉粩鄿p小，煤電機(jī)組必將在接來(lái)下很長(zhǎng)一段時(shí)間的調(diào)峰資源中扮演重要的作用。
　　靈活性改造的目標(biāo)是降低最小負(fù)荷率和提升爬坡速率。常規(guī)煤電機(jī)組最低穩(wěn)定的負(fù)荷率為50%左右，而電力系統(tǒng)的靈活性需求是要達(dá)到20%或者更低的負(fù)荷率水平，并且可以實(shí)現(xiàn)快速的調(diào)節(jié)。因此靈活性改造的主要目標(biāo)是降低最小負(fù)荷率和提升爬坡速率。對(duì)于純凝機(jī)組來(lái)說(shuō)，主要包括：穩(wěn)燃技術(shù)、制粉系統(tǒng)改造、汽機(jī)側(cè)滑壓曲線優(yōu)化、寬負(fù)荷脫硝、控制系統(tǒng)優(yōu)化等手段；對(duì)于熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組來(lái)說(shuō)，主要是實(shí)現(xiàn)熱電解耦，具體包括：儲(chǔ)熱水罐/熔鹽罐、電極鍋爐/固體電儲(chǔ)熱鍋爐、切除低壓缸、高背壓改造、汽輪機(jī)旁路供熱、余熱供熱等技術(shù)路線。
　　輔助服務(wù)市場(chǎng)加速建設(shè)，火電靈活性運(yùn)行具備經(jīng)濟(jì)性。近年來(lái)，我國(guó)電力輔助市場(chǎng)建設(shè)加速，火電深度調(diào)峰已經(jīng)在新能源裝機(jī)發(fā)展初期發(fā)揮了重大作用。據(jù)國(guó)家能源局綜合司通報(bào)2019年上半年電力輔助服務(wù)有關(guān)情況顯示，2019年上半年參與電力輔助服務(wù)補(bǔ)償費(fèi)用達(dá)130.31億元，調(diào)峰占比最高達(dá)38.44%。目前深度調(diào)峰仍為稀缺資源，據(jù)各能監(jiān)辦、能監(jiān)局公布的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，多地最低負(fù)荷率檔位的電量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)上限接近1元/kWh，參與調(diào)峰利潤(rùn)水平遠(yuǎn)超發(fā)電上網(wǎng)。經(jīng)初步測(cè)算，在本文的假定條件下，300MW的煤電機(jī)組進(jìn)行靈活性改造后可實(shí)現(xiàn)每年稅前利潤(rùn)增加25.00萬(wàn)元。敏感性分析表明，利潤(rùn)受補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)、每日參與調(diào)峰時(shí)長(zhǎng)、改造最低負(fù)荷以及煤價(jià)較為敏感，同時(shí)改造造價(jià)和折舊年限對(duì)其也有一定的影響。當(dāng)前假設(shè)下，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)0.29元/kWh為靈活性改造運(yùn)行的盈虧平衡點(diǎn)。綜合對(duì)比發(fā)現(xiàn)，西北、東北以及南網(wǎng)區(qū)域，目前補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)較高，火電靈活性改造市場(chǎng)有望率先打開。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦華光環(huán)能，建議關(guān)注青達(dá)環(huán)保、西子潔能和東方電氣。華光環(huán)能為老牌鍋爐制造商，深耕鍋爐制造業(yè)多年具有較高的技術(shù)水平和客戶資源。公司與中科院合作研發(fā)的煤粉燃燒預(yù)熱技術(shù)完美適配煤電靈活性改造，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，兼顧寬負(fù)荷率和超低NOx排放，可實(shí)現(xiàn)15~115%負(fù)荷范圍內(nèi)連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行同時(shí)大幅降低環(huán)保端支出。目前該技術(shù)已完成關(guān)鍵技術(shù)和中試研究，技術(shù)推廣后有望為公司帶來(lái)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。青達(dá)環(huán)保主要致力于節(jié)能降耗以及環(huán)保減排設(shè)備的設(shè)計(jì)、制造和銷售，全負(fù)荷脫硝和蓄熱罐產(chǎn)品可用于火電靈活性改造。全負(fù)荷脫硝業(yè)務(wù)營(yíng)收近年來(lái)高速增長(zhǎng)，未來(lái)隨著靈活性市場(chǎng)進(jìn)一步打開，公司將充分受益。西子潔能是余熱鍋爐龍頭，產(chǎn)品市占率高覆蓋面廣，具備靈活性改造優(yōu)勢(shì)，同時(shí)熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)未來(lái)也有在靈活性改造中發(fā)揮重大作用。東方電氣是全球最大的能源裝備制造企業(yè)集團(tuán)之一，經(jīng)過多年的發(fā)展，形成了“六電并舉、六業(yè)協(xié)同”的完整產(chǎn)業(yè)格局。公司具備100萬(wàn)千瓦等級(jí)機(jī)組、大型循環(huán)流化床鍋爐等領(lǐng)先的火電產(chǎn)品，電站鍋爐年銷量占全國(guó)電站鍋爐新增裝機(jī)量的40%。此外公司水電產(chǎn)品國(guó)際領(lǐng)先，水輪機(jī)組產(chǎn)量占全國(guó)新增水電裝機(jī)量的59.26%。2022年以來(lái)，火電投資加速，公司憑借先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的產(chǎn)品將充分受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；項(xiàng)目收益測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)：研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)