>> 申萬宏源-昊華科技(600378)Q3業(yè)績同比穩(wěn)步增長，各板塊布局有序推進-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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投資要點：
公司發(fā)布2022年三季報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收63.93億元（YoY+23%)，歸母凈利潤7.56億元（YoY+18%)，扣非后歸母凈利潤7.51億元（YoY+18%）。其中Q3單季度實現(xiàn)營收23.52億元（YoY+22%，QoQ+7%），歸母凈利潤2.63億元（YoY+15%，QoQ-3%），扣非后歸母凈利潤2.64億元（YoY+13%，QoQ-1%）。同時Q3季度銷售毛利率24.12%，同比減少1.56pct、環(huán)比減少3.04pct,凈利率11.21%，同比減少0.97pct、環(huán)比減少1.30pct。
含氟氣體量價齊升，氟橡膠、特種輪胎價格大幅上漲。1-3Q公司PTFE實現(xiàn)收入8.81億元，同比下滑8%，銷量2.16萬噸，同比下滑1%，銷售均價4.07萬元/噸，同比下滑7%；氟橡膠實現(xiàn)收入1.89億元，同比增長53%，銷量1120噸，同比下滑15%，銷售均價16.97萬元/噸，同比上漲79%；含氟氣體實現(xiàn)收入4.38億元，同比增長45%，銷量3996噸，同比增長16%，銷售均價10.95萬元/噸，同比上漲25%；橡膠密封制品實現(xiàn)收入1.80億元，同比減少5%，銷量799萬件，同比減少21%，銷售均價22.48萬元/萬件，同比上漲21%；特種涂料實現(xiàn)收入3.65億元，同比增長10%，銷量9491噸，同比減少5%，銷售均價3.85萬元/噸，同比上漲16%；聚氨酯新材料實現(xiàn)營收1.96億元，同比增長5%，銷量8538噸，同比增長3%，銷售均價2.30萬元/噸，同比上漲2%；特種輪胎實現(xiàn)收入1.42億元，同比增長3%，銷量25287條，同比下滑40%，銷售均價5.64萬元/條，同比上漲73%。1-3Q公司主要原材料采購均價：生膠（YoY+56%）、TDI（YoY+42%）、三氯甲烷（YoY+13%）、氫氟酸（YoY+15%）、二甲苯（ YoY+18%）上漲幅度較大，聚醚多元醇（YoY-29%）、煙片膠（YoY-8%）、MDI（YoY-2%）、環(huán)氧樹脂（YoY-36%）有所下降。
含氟特氣、PVDF陸續(xù)投產(chǎn)帶來增量，高端氟材料項目保障長期成長，布局民航輪胎分享廣闊市場。截至2022Q3季度末公司在建工程15.45億元，較2021年末增加6.50億元。公司4600噸特種含氟特氣項目，一期1500噸三氟化氮、1000噸四氟化碳、600噸六氟化鎢已建成投產(chǎn)，二期1500噸三氟化氮預計年底也將完成建設。公司2500噸PVDF項目順利通過部分客戶驗證并實現(xiàn)銷售；同時2.6萬噸高端氟材料項目有序推進，產(chǎn)能包括8000噸PTFE樹脂、6000噸FEP、500噸PFA、1000噸HFP單體、500噸八氟環(huán)丁烷等。此外，公司子公司曙光院計劃投資6.48億元建設10萬條/年高性能民用航空輪胎項目，其中新胎5萬條/年，翻新胎5萬條/年。我國民用航空輪胎基本依賴進口，隨著國產(chǎn)大飛機C919、ARJ21等型號逐步量產(chǎn)以及國產(chǎn)寬體客機CR929型號研制全面啟動，國產(chǎn)民用航空輪胎產(chǎn)業(yè)發(fā)展將迎來新機遇，公司進軍民用航空輪胎市場將分享國內(nèi)民航廣闊發(fā)展空間。
投資分析意見：考慮公司產(chǎn)品原材料價格上漲，期間受疫情及高溫天氣影響，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預測為10.48、12.80、15.73億元（原值為11.41、13.57、16.03億元），對應PE分別為37X、30X、25X，維持“增持”評級。
風險提示：1）下游需求不及預期；2）新項目進展不及預期；3）原材料價格大幅上漲。
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