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業(yè)績(jī)持續(xù)高增，切片代工業(yè)務(wù)能力強(qiáng)。公司10月27日發(fā)布三季報(bào)，22年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.90億元，同比+125.18%，歸母凈利潤(rùn)4.28億元，同比+283.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.16億元，同比+335.89%；單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.55億元，同比+126.78%，歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比+396.85%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比+422.83%，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，得益于硅片及切割服務(wù)項(xiàng)目快速放量，商業(yè)模式和盈利能力持續(xù)驗(yàn)證。
　　代工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來業(yè)績(jī)有支撐。根據(jù)公司官微10月27日的推送，公司在建、待建切片產(chǎn)能47GW，已建成投產(chǎn)21GW（公司樂山大硅片基地5GW、，樂山一期6GW、江蘇建湖一期10GW），江蘇建湖二期12GW在建，現(xiàn)可以提供210/182/210E硅片155、150、145μm不同片厚硅片服務(wù)，投產(chǎn)即滿產(chǎn)驗(yàn)證公司“設(shè)備+耗材+服務(wù)”三位一體的極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來公司切片代工產(chǎn)能將持續(xù)釋放，業(yè)績(jī)可期。
　　設(shè)備與耗材受益于下游硅片高景氣度，碳化硅切片設(shè)備有突破。根據(jù)公司官微10月27日的推送，公司Q3拿下天合光能、阿達(dá)尼集團(tuán)等光伏切割設(shè)備訂單；耗材方面，壺關(guān)一期4000萬千米預(yù)計(jì)于23年下半年投產(chǎn)，滿足自用與客戶需求，有效支撐業(yè)績(jī)；公司率先實(shí)現(xiàn)碳化硅金剛線切片機(jī)小批量銷售并逐步打開市場(chǎng)空間，未來有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS為2.68/4.02/4.89元/股，考慮到切片產(chǎn)能逐步釋放，并受益于電池技術(shù)和切割技術(shù)的不斷進(jìn)步，參考可比公司的估值水平，我們給予公司22年50倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值133.93元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，硅片價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。