>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：貴州鼓勵風光火一體化發(fā)展，火電價值重估進行時-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
1654KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
推薦：華能國際+華電國際+國電電力+皖能電力+福能股份；關注：內(nèi)蒙華電
貴州省大力推動風光火一體化發(fā)展，火電調(diào)峰屬性凸顯。貴州省發(fā)布《關于推動煤電新能源一體化發(fā)展的工作措施（征求意見稿）》，提出：（1）現(xiàn)有煤電項目若開展靈活性改造，按靈活性改造新增調(diào)峰容量的2倍配置新能源指標；（2）新建煤電項目應具備負荷調(diào)節(jié)能力，扣除公共調(diào)節(jié)容量后2倍配置新能源指標；（3）未配備儲能的新能源項目暫不考慮并網(wǎng)；（4）各新能源項目優(yōu)選煤電或多能互補企業(yè)為業(yè)主；（5）一體化項目備案后，形成打捆整體，電網(wǎng)接入送出優(yōu)先支持。貴州推進風光+火電的一體化發(fā)展模式，火電調(diào)峰為新能源發(fā)展起到重要的支撐作用，我們認為此種模式具備全國大范圍推廣的趨勢。
火電調(diào)峰屬性逐步被挖掘，火電龍頭加速轉(zhuǎn)型風光煤火一體化。伴隨新能源發(fā)電量占比的快速提升，火電調(diào)峰、消納（成本最低、適用性最強）等優(yōu)勢愈發(fā)突出。特別是針對我們以風光大基地開發(fā)模式的背景下，風光煤火儲一體化是最被認可的成長范式。類似貴州上述政策的思路，我們預計更多省區(qū)會陸續(xù)出臺鼓勵火電靈活性改造的相關政策。而對火電企業(yè)自身而言，基于現(xiàn)有火電布局優(yōu)勢+現(xiàn)金流能力，積極投身綠電建設也是未來成長的最大空間。
擔憂都是短期的，中長期的預期大概率是正面的。近期電力板塊深度調(diào)整，特別是火電公司跌幅較大，市場擔憂集中于：（1）三季度火電公司業(yè)績?nèi)晕创蠓纳?、甚至下滑，四季度業(yè)績前景也不明朗；（2）近期部分新能源項目被核查引發(fā)退補擔憂，擔憂存量應收賬款提計損失。我們認為：（1）三季度長協(xié)煤比例同口徑看確有提升，但由于極端天氣導致火電發(fā)電量環(huán)比大幅增長、且以居民用電暴增為主因，但煤炭供應端無法快速補齊，即增量電力需求由現(xiàn)貨煤滿足，從而導致綜合燃煤成本未顯著下降、甚至有所提高。我們預計上述因素的影響四季度有所緩解。（2）新能源項目核查本身就是為了歷史補貼更高效、及時發(fā)放，部分項目被清算的同時，我們也應看到合規(guī)項目首批即達到6800個。因而可預期的是伴隨核查工作的陸續(xù)完成，新能源歷史補貼有望加快發(fā)放，提高應收賬款的周轉(zhuǎn)速度。
關注火轉(zhuǎn)綠的全國龍頭和區(qū)域彈性標的?；痣妰r值重估邏輯在于從低波動、有盈利上限的周期股轉(zhuǎn)變?yōu)楦邇r值\現(xiàn)金流的成長股。我們繼續(xù)看好全國性火電龍頭：華電國際、華能國際、國電電力及區(qū)域龍頭皖能電力、福能股份等，建議關注內(nèi)蒙華電及靈活性改造標的青達環(huán)保。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；風電光伏等綠電裝機增長不達預期；用電量需求增長不及預期的風險。
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