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事件描述
　　2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.36億元，同比增長22.07%，歸母凈利潤1.98億元，同比增長43.55%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.96億元，扣非歸母凈利潤同比增長44.07%。
　　事件評論
　　單三季度主品牌增速或邊際放緩，但多品牌矩陣漸入佳境強(qiáng)化公司增長韌性。2022前三季度公司營收增長31.53%，分季度Q1/Q2/Q3營收增速分別為38.53%、35.5%、22.07%，在單三季度美妝行業(yè)增長放緩的影響下公司營收增速有所放緩，判斷主品牌珀萊雅增速有所回落，而第二成長曲線品牌保持較快增長速度，多品牌戰(zhàn)略漸入佳境、逐漸貢獻(xiàn)收入增量，強(qiáng)化了公司在淡季的增長韌性。分品類看，在大單品戰(zhàn)略推動下單三季度護(hù)膚類增長25%，彩妝類增長約7%，彩妝品類中預(yù)計(jì)彩棠品牌仍獲得大幅增長。分渠道看，線上渠道預(yù)計(jì)同比保持較快增長，線下在疫情反復(fù)下或仍處同比下行態(tài)勢。
　　單三季度，大單品策略疊加高客單子品牌放量推動毛利率上行，此外公司加大投放和備貨為大促蓄勢。單三季度公司毛利率同比提升5.89個(gè)百分點(diǎn)，主要源于大單品策略和子品牌毛利率的改善，2022Q3客單較高的大單品收入占比提升推動護(hù)膚類單價(jià)同比增長27.72%，而售價(jià)較高的彩棠子品牌收入高增驅(qū)動美容彩妝類單價(jià)同比增長91.37%。費(fèi)用端來看，單三季度公司銷售費(fèi)用率同比提升2.14個(gè)百分點(diǎn)，投放有所加大或積極為四季度大促蓄勢，管理費(fèi)用率同比提升3.62個(gè)百分點(diǎn)，主因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用三季度開始計(jì)入管理費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率提升0.64個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)三季度子品牌彩棠實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈使得公司實(shí)際所得稅率有所下降，綜上單三季度季度公司歸母增速達(dá)43.55%，歸母凈利率同比提升2.22個(gè)百分點(diǎn)。此外，單季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)和歸母凈利潤的階段性不匹配，主要來自公司存貨同比增長約44%，預(yù)計(jì)主要是為后續(xù)大促進(jìn)行備貨。
　　投資建議：綜合來看三季度公司憑借戰(zhàn)略前瞻性和組織效能優(yōu)勢，在疫情反復(fù)影響的背景下主品牌大單品戰(zhàn)略持續(xù)深化，子品牌有序發(fā)力保持較高增長，此外三季度公司積極備貨、加大營銷為電商大促蓄勢，預(yù)計(jì)中短期而言，大單品矩陣和逐漸形成的套系連帶有望推升今年大促期間公司的成長勢頭，展望未來，多品牌矩陣的進(jìn)一步發(fā)力值得期待，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為2.67、3.35和4.10元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電商獲客成本逐漸高企；
　　2、電商產(chǎn)品和品牌矩陣培育低于預(yù)期。