>> 渤海證券-信用債月報：信用債違約減少，展期多為地產(chǎn)債-221101
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 3220KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟(jì)安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
10月各期限發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)上行，整體變化幅度為-7BP至3BP。10月信用債發(fā)行量環(huán)比上升，其中企業(yè)債、公司債、定向工具發(fā)行量減少，中期票據(jù)、短融發(fā)行量增加且增幅較大；信用債凈融資額環(huán)比減少，其中公司債凈融資額減少，其余品種凈融資額增加，企業(yè)債、公司債、定向工具凈融資額為負(fù)，中期票據(jù)、短融凈融資額為正。二級市場方面，10月信用債總成交量環(huán)比下降，其中短融成交量增加，其余各品種成交量減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差有所分化，中短期票據(jù)利差整體收窄，企業(yè)債1年期、3年期品種利差走闊，5年期、7年期品種利差收窄，城投債利差整體走闊。結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒行情持續(xù)，中高等級信用債依舊擁擠，多數(shù)品種信用利差縮至低性價比區(qū)間，隨著寬信用預(yù)期逐步兌現(xiàn)，適當(dāng)觀望也不失為一種選擇，目前信用債配置時機尚不成熟。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月房地產(chǎn)投資、企業(yè)到位資金、商品房銷售面積、銷售額、施工、新開工、竣工單月同比增速分別為-12.1%、-21.3%、-16.2%、-14.2%、-43.2%、-44.4%、-6.0%。CREIS中指數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，TOP100房企銷售額同比下降43.4%，降幅較上月收窄1.7個百分點，其中銷售額超千億房企16家，較去年同期減少16家，超百億房企100家，較去年同期減少48家。在中央和地方的政策呵護(hù)下，商品房銷售出現(xiàn)跌幅收窄的趨勢，但整體銷售仍未實現(xiàn)止跌回穩(wěn)，而房價下降預(yù)期進(jìn)一步加重居民的觀望情緒，還需加大政策工具箱的托底力度才能提振行業(yè)信心。地產(chǎn)債方面，10月房地產(chǎn)行業(yè)信用債（wind口徑）發(fā)行33只，發(fā)行金額371.63億元，發(fā)行量環(huán)比小幅下降，同比大幅增加，凈融資額為-23.54億元，資金繼續(xù)呈流出狀態(tài)，銷售疲弱下房企對融資需求將更為依賴，須重視房企債券融資渠道。房企信用分化持續(xù)，長期資金可等待機會酌情配置安全性高的頭部房企債券，通過拉長久期，向確定性要收益，弱資質(zhì)房企信用風(fēng)險持續(xù)釋放，市場信心較脆弱，甚至部分頭部房企的債券也出現(xiàn)估值大幅波動，不宜下沉資質(zhì)。
城投債方面，10月城投債發(fā)行利率再次下行，城投債（wind口徑）發(fā)行523只，發(fā)行金額3863.42億元，凈融資額752.39億元，城投債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)下降。穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險的背景下，城投違約的可能性較低，盡管信用利差整體處于歷史較低水平，但城投債仍可作為信用債重點配置品種。但長期來看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務(wù)的約束下，尾部城投風(fēng)險暴露可能性或?qū)⒃龃蟆３峭秱渲貌呗越ㄗh在“優(yōu)質(zhì)地區(qū)高等級債+長久期”、“優(yōu)質(zhì)地區(qū)下沉資質(zhì)+短久期”、“中等地區(qū)信用挖掘+中短久期”中相機轉(zhuǎn)換。仍需警惕債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、非標(biāo)融資占比較高的主體。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期，政策超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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