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此前我們已多次提示，當前A股隱含ERP指示的長期性價比已經(jīng)處于歷史級別的高位區(qū)域。過去兩周投資者重點買入有明確政策利好預期的大安全和先進制造方向；同時賣出中短期基本面本就承壓，且政策導向存疑的方向(房地產(chǎn)、食品飲料)。在這個過程中，資產(chǎn)價格隱含的政策預期下修。最新的變化是，短期市場的確能夠感受到暖意：1）中央企業(yè)專業(yè)化整合項目集中簽約儀式舉行、中國聯(lián)通獲批與騰訊設立混改新公司，國企改革深化穩(wěn)步推進；2）疫情對于消費場景和出行便利性的擾動有望降低，相關事件催化確有發(fā)生。極度悲觀的投資者本就是少數(shù)，大部分投資者對未來的政策催化依舊抱有期待，在這樣的催化下，市場又回到了穩(wěn)中求進的狀態(tài)。
　　短期圍繞著政策催化，疫后恢復和自主可控成為主戰(zhàn)場。三季報業(yè)績披露，這兩個方向不乏結構性亮點。消費業(yè)績復蘇，困境反轉(zhuǎn)有望驗證。社服、汽車與零部件、醫(yī)療器械、大眾食品等消費細分板塊三季度單季利潤增速較二季度上升。自主可控當中，我們基于“管理費用TTM同比下行、管理費用率TTM下行、收入TTM同比改善”的供需分析框架，能夠篩選出金融IT、能源IT和汽車IT，收入與薪酬的“剪刀差”拐點有望確認，支撐景氣筑底預期。短期行情圍繞消費服務、大安全展開，是具備一定基本面支撐的。
　　底部區(qū)域判斷不變，不同類別的投資者的交易策略卻應不同。相對收益投資者高倉位，且已對中期有改善可能性的方向（新能源景氣細分、供需格局占優(yōu)的傳統(tǒng)能源、大安全主題催化、疫后恢復受益、房企風險處置加速、對沖全球風險的貴金屬）進行了深度挖掘。但這些方向兌現(xiàn)景氣依賴的宏觀景氣、潛在改善兌現(xiàn)的期限節(jié)奏、最新的基本面政策面驗證情況不同，后續(xù)的分化是必然的，歲末年初的重點是做應對。我們依然提示，大安全方向政策催化利好最為明確，重點關注信創(chuàng)、軍工、醫(yī)藥。
　　絕對收益投資者倉位不高，應對底部區(qū)域可以更加從容，圍繞2023年潛在改善做布局，除了大安全和疫后恢復之外，還可以左側(cè)布局：（1）新能源23年初業(yè)績增速回落在股價中反映趨于充分，彼時主導后續(xù)業(yè)績展望的主要矛盾有望重回滲透率提升、中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，關注景氣向好的細分領域(儲能、動力電池、光伏電池片和組件)，年初可能就是收獲期；（2）房地產(chǎn)2023年風險處置步入正軌是絕對大概率，龍頭集中度提升是大機會，23年上半年是收獲期；（3）復蘇前會有衰退的預期，壓制傳統(tǒng)能源短期股價表現(xiàn)，傳統(tǒng)能源中長期格局改善依然成立，2023年復蘇期投資是大機會，時點可能是2023年下半年。
　　未來一段時間反彈空間打開，絕對收益投資者配置意愿提升可能是必要條件。那么，不同期限的潛在改善資產(chǎn)輪番表現(xiàn)，可能是后續(xù)反彈行情展開的核心交易特征。