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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　貴州省能源局發(fā)布征求意見稿，煤電增量調(diào)節(jié)能力與新能源開發(fā)指標(biāo)定量掛鉤，且可與儲(chǔ)能等效替代。
　　摘要：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為隨著新能源發(fā)電在電力供給中占比逐步提高，新能源發(fā)電自身的不穩(wěn)定性將使得電力系統(tǒng)消納壓力持續(xù)增長(zhǎng)，而在當(dāng)前能夠提供調(diào)節(jié)能力的各類電源中，電化學(xué)儲(chǔ)能的成本較為昂貴且安全性亦有待提升，抽水蓄能受自然資源限制且建設(shè)周期較長(zhǎng)，我們認(rèn)為發(fā)揮煤電機(jī)組調(diào)節(jié)能力仍是“十四五”期間提升電力系統(tǒng)靈活性最為現(xiàn)實(shí)可行的選擇?；凇澳茉床豢赡苋恰笨蚣?，推薦火電轉(zhuǎn)型標(biāo)的：國(guó)電電力、華能國(guó)際、申能股份，受益標(biāo)的華潤(rùn)電力、中國(guó)電力、粵電力A、穗恒運(yùn)A。
　　事件：貴州省能源局《關(guān)于推動(dòng)煤電新能源一體化發(fā)展的工作措施（征求意見稿）》（下文簡(jiǎn)稱《征求意見稿》）提出進(jìn)行新能源項(xiàng)目資源配置時(shí)，優(yōu)先選擇現(xiàn)有煤電企業(yè)或多能互補(bǔ)企業(yè)。
　　推動(dòng)煤電新能源一體化發(fā)展，煤電調(diào)節(jié)能力價(jià)值重估。本次征求意見稿：1）明確將煤電增量調(diào)節(jié)能力與新能源指標(biāo)定量掛鉤：提出存量煤電機(jī)組按靈活性改造新增調(diào)峰容量的2倍、新增煤電機(jī)組按其設(shè)計(jì)調(diào)節(jié)容量減去公共調(diào)節(jié)容量（50%）后的2倍配置新能源建設(shè)指標(biāo)。2）明確煤電調(diào)節(jié)能力可與儲(chǔ)能等效替代：對(duì)未納入煤電新能源一體化的新能源項(xiàng)目按不低于裝機(jī)規(guī)模10%、滿足2小時(shí)運(yùn)行要求配置儲(chǔ)能。3）未達(dá)標(biāo)清理項(xiàng)目原有建設(shè)指標(biāo)優(yōu)先配置給符合條件的煤電企業(yè)。自22年5月《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》明確提出“鼓勵(lì)煤電企業(yè)與新能源企業(yè)開展實(shí)質(zhì)性聯(lián)營(yíng)”以來(lái)，我們統(tǒng)計(jì)已有河南、山西、湖北三省發(fā)布合計(jì)13.8 GW與煤電相關(guān)的新能源項(xiàng)目開發(fā)指標(biāo)，煤電新能源一體化發(fā)展已漸成行業(yè)趨勢(shì)。
　　火電電源側(cè)消納優(yōu)勢(shì)助力轉(zhuǎn)型公司持續(xù)成長(zhǎng)。我們?cè)?022年10月發(fā)布的深度報(bào)告《降本誠(chéng)可貴，轉(zhuǎn)型價(jià)更高》中已明確觀點(diǎn)：與市場(chǎng)普遍認(rèn)知不同，我們認(rèn)為當(dāng)前階段火電的核心價(jià)值不在于燃料成本下行帶來(lái)的盈利修復(fù)（價(jià)的持續(xù)性弱），而在于火電的電源側(cè)消納優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化新能源成長(zhǎng)確定性（量的持續(xù)性強(qiáng)）?；谀茉崔D(zhuǎn)型框架，在特高壓建設(shè)低于預(yù)期、電網(wǎng)消納受阻背景下，火電的電源側(cè)消納優(yōu)勢(shì)成為其獲取新能源增量項(xiàng)目的獨(dú)特加分項(xiàng)。我們預(yù)計(jì)火電轉(zhuǎn)型公司依賴火電機(jī)組的調(diào)節(jié)能力不僅具備更強(qiáng)的新能源項(xiàng)目資源獲取能力，且依托存量送出線路通道及無(wú)需配備高價(jià)電化學(xué)儲(chǔ)能的成本優(yōu)勢(shì)，其新能源裝機(jī)成長(zhǎng)性將強(qiáng)于純新能源公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。