>> 中信證券-債市聚焦系列：個人養(yǎng)老金正式落地，對資本市場影響幾何？-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 1566KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,章立聰 |
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此報告為加密報告 |
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2022年11月4日，人社部等五部門聯(lián)合下發(fā)《個人養(yǎng)老金實施辦法》，同時，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》，中國銀保監(jiān)會也就《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，證監(jiān)會也發(fā)布了《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》正式稿。一天之內(nèi)四大政策文件齊出，個人養(yǎng)老金正式落地，將會給現(xiàn)有各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來新的發(fā)展機(jī)會，也將會給我國資本市場帶來長期的源頭活水。本文將作出詳細(xì)分析。
▍一天之內(nèi)四大政策文件齊出，個人養(yǎng)老金正式落地。11月4日，五部門一天之內(nèi)推出了四份監(jiān)管文件，標(biāo)志著個人養(yǎng)老金正式落地，我國養(yǎng)老保障體系建設(shè)邁入新的發(fā)展階段。本次《個人養(yǎng)老金實施辦法》基本上是對此前國辦文件《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》的一些細(xì)節(jié)擴(kuò)充。最值得注意的是，參與個人養(yǎng)老金需要開設(shè)兩個賬戶——個人養(yǎng)老金賬戶和個人養(yǎng)老金資金賬戶，商業(yè)銀行是最重要的渠道?！蛾P(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》則是對此前國常會提出的“個人養(yǎng)老金采用EET模式，領(lǐng)取時實際稅負(fù)由7.5%降至3%，時效追溯至2022年1月1日”進(jìn)行了制度化明確，領(lǐng)取養(yǎng)老金將直接按照3%進(jìn)行繳稅。此外，銀保監(jiān)會、證監(jiān)會也發(fā)布相關(guān)配套文件，為個人養(yǎng)老金落地鋪平了所有道路，我國養(yǎng)老金融發(fā)展將迎來新的階段。
▍對各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的影響：（1）銀行系：銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，從中可以看出銀行是個人養(yǎng)老金最重要的參與渠道，養(yǎng)老理財?shù)犬a(chǎn)品有望“近水樓臺先得月”，在競爭中占得先機(jī)。截至2022年11月5日，養(yǎng)老理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達(dá)到49只，規(guī)模已經(jīng)超過973億元，特定養(yǎng)老儲蓄試點也已經(jīng)啟動，2022年11月開始，由四大行在合肥、廣州、成都、西安和青島五個城市先試行1年再逐步推開。（2）基金系：《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（正式稿）》，相比《征求意見稿》，最大變化在于拓寬了養(yǎng)老目標(biāo)基金準(zhǔn)入范圍。2022年3季度共有135只養(yǎng)老目標(biāo)基金可以納入投資范圍，總規(guī)模達(dá)到900億，占全部養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模的96.22%，比《征求意見稿》規(guī)定多出27只，規(guī)模增加119億，擴(kuò)容明顯。（3）保險系：此前稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險和個人專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點效果欠佳，本次《關(guān)于促進(jìn)保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》明確規(guī)定了較高的準(zhǔn)入門檻，將年金、兩全保險均納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，保險系個人養(yǎng)老金產(chǎn)品大擴(kuò)容，未來發(fā)展有望追上養(yǎng)老理財和養(yǎng)老目標(biāo)基金的腳步。
▍個人養(yǎng)老金面臨的挑戰(zhàn)及可能的解決方案。（1）目前納個稅人數(shù)較少，可參考德國里斯特養(yǎng)老金和我國新農(nóng)合的成功應(yīng)用，對特定人群進(jìn)行直接補(bǔ)貼或可發(fā)揮杠桿效應(yīng)，有效擴(kuò)大個人養(yǎng)老金的參與范圍；（2）對于稅收優(yōu)惠力度不夠的問題，考慮到我國個人所得稅僅為全部稅收收入的8.1%，可參照日本，可對不同人群抵扣上限進(jìn)行分檔，適當(dāng)擴(kuò)大優(yōu)惠幅度；（3）為進(jìn)一步拓寬個人養(yǎng)老金來源，可參考美、日完善第二、三支柱賬戶的轉(zhuǎn)存制度，推動個人養(yǎng)老金發(fā)展。
▍養(yǎng)老金融發(fā)展對資本市場的影響：美國養(yǎng)老金入市極大推動了共同基金的繁榮，目前美國共同基金資產(chǎn)中有47%來自于DC計劃和IRAs計劃，預(yù)計養(yǎng)老金入市將極大推動我國資本市場繁榮發(fā)展。就具體投資標(biāo)的而言，目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇，但未來隨著養(yǎng)老金增值需求提升，權(quán)益類資產(chǎn)比例或?qū)哪壳暗?0%提高至40%左右，長期來看，有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權(quán)益市場和養(yǎng)老金形成良性互動，相互成就。
▍風(fēng)險因素：個人養(yǎng)老金落地效果不及預(yù)期，養(yǎng)老金融產(chǎn)品規(guī)模增長不及預(yù)期
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