>> 信達證券-分眾傳媒(002027)短期業(yè)績承壓，回購彰顯信心，關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：分眾傳媒(002027.SZ)于2022年10月17日晚間發(fā)布以集中競價方式回購股份方案的公告，擬斥資4~8億元回購公司股份；2022年10月31日發(fā)布關(guān)于回購股份進展情況公告稱，截至2022年10月31日，公司尚未回購股份。
點評：
公司第三季度營收環(huán)比增長，但整體仍受疫情影響承壓。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入73.7億元，yoy-33.89%，歸母凈利21.31億元，yoy-51.82%，扣非歸母凈利19.51億元，yoy-51.60%。經(jīng)拆分，公司22Q3單季度營業(yè)收入25.18億元（yoy-34.11%，qoq+31.63%），歸母凈利7.27億元（yoy-52.23%，qoq+53.05%），扣非歸母凈利8.71億元（yoy-39.46%，qoq+225.00%）。2022年3月以來，受各地疫情影響廣告市場需求疲軟，據(jù)CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月廣告花費同比減少10.7%，傳統(tǒng)戶外廣告花費同比減少30.9%，影院視頻廣告花費同比下跌55.4%。整體經(jīng)濟放緩，企業(yè)經(jīng)營壓力大，廣告市場整體承壓。
成本端控制效果明顯。前三季度營業(yè)成本28.8億元（yoy-21.81%），Q3單季度營業(yè)成本8.89億元（yoy-24.91%，qoq-2.84%），系疫情期間，公司部分重點城市經(jīng)營活動受到影響，各項成本相應(yīng)有所減少。費用端控制較好，前三季度銷售費用13.86億元（yoy-30.58%），主要系與營業(yè)收入密切相關(guān)的銷售人員業(yè)務(wù)費減少所致。管理費用4.15億元（yoy+14.70%），研發(fā)費用0.55億元(yoy-20.57%)。經(jīng)拆分，Q3單季度銷售、管理、研發(fā)費用分別為4.9/1.27/0.14億元，對應(yīng)費用率19.46%/5.05%/0.57%，同比增加2.29/2.07/0.02pct。
客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)固擴展，點位資源持續(xù)優(yōu)化。據(jù)CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月電梯LCD和電梯海報廣告花費同比分別上漲4.1%和7.1%。在電梯LCD廣告花費投放中，消費品廣告花費投放表現(xiàn)穩(wěn)定，如食品在電梯LCD和電梯海報的廣告花費同比分別增長32.6%和63.1%。汽車客戶投放猛增，據(jù)CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月電梯LCD廣告花費交通行業(yè)同比增加428.5%，給公司帶來業(yè)績增量。點位方面，公司持續(xù)布局一、二線城市優(yōu)質(zhì)資源。此外，公司積極拓展海外市場，打開第二增長曲線，截止2022年7月31日，公司已拓展境外電梯電視媒體10.3萬臺（yoy+9.6%）及海報媒體共0.3萬臺（yoy+50%）。
擬斥資4~8億元回購公司股份，未來將用于員工激勵。2022年10月17日晚間公司發(fā)布以集中競價方式回購股份方案的公告，此次回購的資金總額不低于人民幣4億元且不超過人民幣8億元，回購價格不超過人民幣7元/股，回購股份數(shù)量約占公司目前總股本的0.40%-0.79%。本次回購的股份將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃，有利于進一步完善公司長效激勵機制，充分調(diào)動公司核心骨干及優(yōu)秀員工的積極性，推動公司長遠健康發(fā)展。
投資建議：綜上，公司第三季度業(yè)績短期承壓，長期價值不變。伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的積極推進，廣告行業(yè)景氣度已經(jīng)有所恢復(fù)，公司深耕行業(yè)多年具有較強韌性和穩(wěn)定性，我們繼續(xù)關(guān)注下半年經(jīng)濟恢復(fù)、市場需求回暖和廣告預(yù)算積壓釋放影響下公司業(yè)績修復(fù)情況。根據(jù)2022年11月3日Wind一致預(yù)期，公司2022-2024年營收分別為108.59/141.68/164.21億元，同比增速為-26.81%/30.47%/15.90%,歸母凈利分別為34.93/55.06/66.39億元，同比增速為-42.38%/57.60%/20.58%,對應(yīng)PE為21x/13x/11x，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇、疫情反復(fù)、行業(yè)政策變化、廣告市場需求不確定等風(fēng)險。
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