>> 中原證券-分眾傳媒(002027)季報點評：三季度環(huán)比改善明顯，靜待市場需求回暖-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2022年前三季度報告，2022年前三季度公司營業(yè)收入73.70億元，同比減少33.89%；歸母凈利潤21.31億元，同比減少51.82%；扣非后歸母凈利潤19.51億元，同比減少51.60%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.18億元，同比減少34.11%，環(huán)比增加31.62%；歸母凈利潤7.27億元，同比減少52.23%，環(huán)比增加53.20%；扣非后歸母凈利潤8.71億元，同比減少39.46%，環(huán)比增加224.65%。
投資要點：
疫情影響仍存，但環(huán)比已逐漸改善。受疫情影響，國內(nèi)廣告市場需求疲軟，根據(jù)CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月國內(nèi)廣告市場投放同比減少10.7%。但自6月起，廣告市場投放的同比降幅已經(jīng)呈現(xiàn)逐月收窄的趨勢，6月-8月投放分別同比減少9.2%/8.7%/6.2%，國內(nèi)廣告市場進入緩慢復蘇階段。公司也受行業(yè)整體景氣度下降的影響，前三季度的業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑，但從Q3單季度業(yè)績表現(xiàn)來看環(huán)比Q2也與行業(yè)變化趨同，有了較為明顯的改善。
毛利率下降，費用率提升。公司前三季度營業(yè)成本為28.80億元，同比減少21.81%。雖然公司放緩了點位擴張的步伐并進行了結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，但部分成本仍然較為剛性，因此成本下降幅度要低于收入下降幅度，也導致毛利率同比下滑6.04pct至60.92%。其中Q1-Q3單季度毛利率分別為63.37%/52.18%/64.70%，分別同比下滑2.35pct/13.85pct/4.32pct，隨著公司業(yè)績環(huán)比的復蘇，Q3單季度毛利率也有較為明顯的環(huán)比回升。在費用端，前三季度公司銷售費用為18.81%，同比提升0.9pct；管理費用率5.63%，同比提升2.39pct；研發(fā)費用率基本持平。
減值損失以及公允價值變動損益影響凈利潤。在其他對凈利潤影響較大的項目上，公司前三季度信用減值損失3.50億元，上年同期為1.02億元，主要是疫情影響下，呈現(xiàn)風險特征的客戶的應收賬款余額相比2021年末有所增加，同時預計信用損失率有所提升，因此相應計提了合同資產(chǎn)減值損失以及應收賬款信用減值損失。此外前三季度受到基金類投資損失影響，公允價值變動凈收益為-4.30億，上年同期為盈利1.02億元。此外公司前三季度投資收益為4.46億元，同比增加83.61%，主要是處置其他非流動金融資產(chǎn)或交易性金融資產(chǎn)獲得的收益。
投資建議與盈利預測：公司前三季度受行業(yè)整體景氣度向下的影響業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。但公司的媒體點位數(shù)量、覆蓋城市人群等核心競爭優(yōu)勢不變，仍然是線下廣告投放的最重要渠道之一。目前公司已將梯媒業(yè)務逐漸拓展至海外，有望帶來更多的業(yè)績增量空間；同時公司放緩點位擴張速度并對現(xiàn)有點位進行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，未來市場回暖下盈利能力或?qū)⑦M一步提升。Q4迎來電商大促活動，預計廣告投放需求環(huán)比將繼續(xù)改善，但由于國內(nèi)多地仍有疫情存在，加上電影市場的表現(xiàn)持續(xù)低迷影響公司影院媒體業(yè)務，預計投放需求相比2021年同期可能仍有一定差距，并且疫情的存在可能對公司的廣告正常上刊也產(chǎn)生負面影響，因此我們相應下調(diào)對公司的盈利預測，預計公司2022-2024年EPS為0.22元、0.35元與0.41元，按照11月1日收盤價4.84元，對應PE為21.88倍、13.96倍與11.79倍，維持“買入”投資評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加劇；疫情反復；廣告客戶所屬行業(yè)監(jiān)管政策變化；回款情況惡化
|
|
