>> 華創(chuàng)證券-分眾傳媒(002027)2022年三季報點(diǎn)評：廣告市場恢復(fù)較慢，品牌廣告渠道長期價值不變-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
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事項(xiàng)：
公司22Q3實(shí)現(xiàn)營收25.20億元（yoy-34.11%），歸母凈利潤7.27億元（yoy-52.23%），扣非歸母凈利潤8.71億元（yoy-39.46%）。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收73.70億元（yoy-33.89%），歸母凈利潤21.31億元（yoy-51.82%）。
評論：
受疫情因素影響，Q3恢復(fù)速度較慢。根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，22年1-8月廣告市場刊例花費(fèi)同比減少10.7%，8月仍有6.2%下滑。持續(xù)反復(fù)的疫情和外內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的提升對廣告主投放需求的壓制較強(qiáng)，同時也影響了公司在核心城市廣告的換刊。
成本端：成本相對剛性拖累毛利率。公司Q3單季度營業(yè)成本同比下降29.9%，降幅低于收入導(dǎo)致毛利率被拖累，三季度毛利率64.70%同比下降4.57%。費(fèi)用端：費(fèi)用控制較好。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比Q2均有所下降。
擬回購股份用于員工持股或股權(quán)激勵。公司此前公告稱擬使用自有資金4億元至8億元（回購價格不超過7元/股）回購公司股份，本次回購的股份將用于員工持股或股權(quán)激勵計(jì)劃。回購彰顯了公司對于自身發(fā)展的信心，也有利于激發(fā)員工積極性，推動公司建立長效激勵機(jī)制。
投資建議：底部區(qū)域關(guān)注公司不變的長期價值。疫情對業(yè)績的壓制為短期影響，公司長期核心競爭力并未受損?？紤]到疫情和廣告主投放恢復(fù)速度持續(xù)低于預(yù)期，我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.92、50.56、58.27億元（原值41.90、64.72、74.61億元），給予23年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價格7.00元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度不及預(yù)期，疫情持續(xù)時間超預(yù)期，廣告、影視院線行業(yè)景氣度不及預(yù)期等。
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