>> 信達證券-信德新材(301349)公司首次覆蓋報告：負極包覆龍頭，競爭優(yōu)勢顯著-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 2214KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
武浩,張鵬 |
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鋰電池負極包覆材料領(lǐng)先者。公司主要從事負極包覆材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并積極向瀝青基碳纖維生產(chǎn)領(lǐng)域拓展，是行業(yè)領(lǐng)先的碳基新型材料供應(yīng)商，負極包覆業(yè)務(wù)為公司核心收入業(yè)務(wù)。2021年營收4.92億元，同比增長80.88%，歸母凈利潤1.38億元，同比增長59.88%。2022Q1-Q3營收6.95億元，同比增長106.57%，歸母凈利潤1.21億元，同比增長10.16%。公司主營業(yè)務(wù)為負極包覆材料、橡膠增塑劑和裂解萘餾分。負極包覆材料為公司核心收入來源，2021年總收入占比為67.19%。近年來公司持續(xù)拓展負極包覆材料業(yè)務(wù)，擁有多項創(chuàng)新技術(shù)，產(chǎn)能和產(chǎn)量均有所提高，收入規(guī)模不斷攀升。
包覆材料可有效改善負極性能，行業(yè)潛在市場空間明顯。瀝青包覆主要應(yīng)用于負極領(lǐng)域，通過在石墨表面包覆，可以有效改善負極材料的首次充放電效率，提高石墨負極的循環(huán)性能及倍率性能，同時可以效緩解硅基負極體積膨脹。新能源行業(yè)景氣度高，帶動負極出貨材料增長，我們預(yù)計負極包覆材料將有望繼續(xù)保持增長，2025年需求34萬噸，市場空間近50億元，年復(fù)合增長率超過30%。
與頭部客戶強強聯(lián)合，鞏固龍頭地位。1）公司產(chǎn)能規(guī)模最大，積極擴產(chǎn)穩(wěn)固龍頭地位。負極包覆材料行業(yè)較為細分且專業(yè)，競爭格局較好，本次公開發(fā)行新股募集資金6.5億元，將投入到年產(chǎn)3萬噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級建設(shè)等項目，僅該項目達產(chǎn)后將形成5.5萬噸負極包覆材料產(chǎn)能。2）綁定頭部客戶，產(chǎn)能利用率高。公司客戶覆蓋知名鋰電池負極材料生產(chǎn)商，主要為江西紫宸、杉杉股份，貝特瑞、凱金能源、翔豐華等，產(chǎn)能利用率一直保持較高水平，擴產(chǎn)后營收確定性強。
盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營收8.7、13.2、18.9億元，歸母凈利潤1.9、3.1、4.5億元。公司是負極包覆業(yè)務(wù)龍頭企業(yè)，我們選擇鋰電池龍頭企業(yè)寧德時代、隔膜龍頭恩捷股份和碳納米管龍頭企業(yè)天奈科技作為可比公司，公司2023年P(guān)E高于可比公司估值，但考慮目前負極包覆領(lǐng)域僅一家上市公司，行業(yè)格局良好，公司募集資金將充分助力公司成長，可以給與公司一定溢價，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：公司產(chǎn)能擴張不及預(yù)期的；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利下降；原材料價格和供應(yīng)對公司產(chǎn)品影響較大，若原材料價格和供應(yīng)出現(xiàn)大幅波動將影響公司未來盈利能力。
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