>> 長江證券-煤炭與消費用燃料行業(yè)2022三季報綜述：保供限價影響業(yè)績增幅，強業(yè)績高股息估值提升可期-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 3093KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
金寧,莊越 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動力煤：高溫及非電需求復蘇支撐煤價，保供限價影響業(yè)績增幅
2022年前三季度，雖然受疫情及保供影響動力煤供需盈余明顯，然而受高溫天氣、產地疫情加重導致產煤量有所下滑、俄烏沖突加劇全球能源緊缺疊加國內非電需求在9月出現(xiàn)復蘇態(tài)勢影響，秦皇島煤價淡季不淡，9月逆勢上漲。2022年前三季度我國動力煤均價1215元/噸，同比提升31%；單三季度動力煤均價1264元/噸，同比提升11%，環(huán)比提升5%。受益于價格整體仍處于高位，動力煤板塊前三季度業(yè)績?yōu)?628億元，同比增長70.40%；不過受保供限價政策影響，單三季度業(yè)績?yōu)?65.71億元，雖同比提升23.74%，但環(huán)比下跌32.76%。
煉焦煤：鋼鐵需求較差倒逼雙焦提降，長協(xié)高位穩(wěn)定同比增幅仍高
鋼鐵終端需求較差倒逼雙焦7月提降，然而焦煤庫存偏低及地產政策預期好轉下焦煤價格出現(xiàn)回暖。7月，受穩(wěn)增長力度不如預期、全球衰退預期加強、噸鋼利潤不理想、鋼廠庫存偏高疊加檢修停限產下鋼材產量下降影響，焦炭價格五輪提降也導致焦煤市場煤價降幅較大；不過8月以后隨著鋼廠利潤好轉、地產政策預期加強疊加旺季補庫和非電需求好轉，焦煤市場價出現(xiàn)回升。整體來看，前三季度焦煤供需缺口102萬噸。京唐港主焦煤前三季度均價達到2911元/噸，同比提升28%；單三季度焦煤港口均價2601元/噸，環(huán)比下降19%，同比下降18%。2022年前三季度業(yè)績274.61億元，同比增加109.87%；2022年單三季度實現(xiàn)業(yè)績86.6億元，同比增長76.28%，但環(huán)比下跌17.41%。
煤炭煉制：原料價格上行擠壓焦炭利潤，22Q3焦炭業(yè)績有所承壓
受鋼鐵終端需求較差倒逼雙焦提降、焦化廠利潤整體受到擠壓影響，2022年前三季度港口焦炭均價為3367元/噸，同比提升14%；單三季度3063元/噸，同比下降10%，環(huán)比下降22%。受原料價格上行擠壓焦炭利潤影響，2022年前三季度煤炭煉制板塊實現(xiàn)業(yè)績48.7億元，同比下降29.69%；單三季度實現(xiàn)業(yè)績6.56億元，同比下降65.61%，環(huán)比下跌67.37%。
無煙煤：煤價普漲傳導順暢2022Q1-3業(yè)績增幅最強
在市場煤資源緊缺、尿素等化工產品需求較好情況下，2022年前三季度全國無煙煤市場均價為1788元/噸，同比增幅49%。2022年前三季度無煙煤板塊實現(xiàn)業(yè)績92.45億元，同比增長85.4%。然而受保供限價政策影響，2022年單三季度均價1744元/噸，同比上漲14%，環(huán)比下跌4%。單三季度實現(xiàn)業(yè)績30.12億元，同比增長20.13%，但環(huán)比下跌19.49%。
投資建議
動力煤方面，未來國內工業(yè)需求回升以及冬季能源緊張有望提振信心，Q4行情展望值得期待。
持續(xù)推薦長協(xié)中樞提升、高股息標的中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)，受益于海外煤價較高的兗礦能源也同樣值得期待。焦煤方面，考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，強勢利潤安全墊豐厚下估值優(yōu)勢依舊明顯，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等焦煤標的。此外，新能源轉型標的電投能源、盤江股份同樣值得關注。
風險提示
1、經濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
2、外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風險。
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