>> 中信證券-美國2022年10月非農(nóng)數(shù)據(jù)及債市點評：就業(yè)增長繼續(xù)放緩，薪資增長仍具粘性-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,周成華 |
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美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但其增長繼續(xù)放緩，并且失業(yè)人數(shù)上升推升了失業(yè)率，加息對于勞動力需求的降溫正在顯現(xiàn)，但就業(yè)參與率持續(xù)震蕩，就業(yè)市場仍緊張，薪資增速保持高粘性。10月非農(nóng)數(shù)據(jù)不改美聯(lián)儲緊縮路徑，未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏的判斷還需等待通脹數(shù)據(jù)的披露以及美聯(lián)儲官員表態(tài)。
▍數(shù)據(jù)：美國10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增26.1萬人，預(yù)期增19.5萬人，前值由增26.3萬人上修至增31.5萬人；10月失業(yè)率為3.7%，預(yù)期為3.6%，前值為3.5%；10月平均時薪同比增4.7%，預(yù)期增4.7%，前值為5.0%；平均時薪環(huán)比增0.4%，預(yù)期增0.3%，前值為0.3%；10月勞動參與率為62.2%，前值為62.3%。
▍美聯(lián)儲加息背景下美國勞動力需求降溫，就業(yè)增長放緩，勞動力市場正在逐步恢復(fù)平衡。美國10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加26.1萬人，高于預(yù)期的19.5萬人，失業(yè)率繼9月下降后再次轉(zhuǎn)為上升，錄得3.7%。在美聯(lián)儲加息不斷加碼、總需求回落的背景下，當(dāng)前失去工作人數(shù)轉(zhuǎn)為上升，勞動力需求也在降溫。而勞動力供給方面，主動離開崗位的人數(shù)轉(zhuǎn)為下降，新進(jìn)入勞動力市場以及重返勞動力市場的人數(shù)較大幅增加，顯示出通脹壓力持續(xù)的背景下勞動力供給也在逐步上升。
▍美國服務(wù)業(yè)就業(yè)人口增長放緩，休閑和酒店業(yè)尤甚。分行業(yè)來看，10月份對美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)貢獻(xiàn)較高的行業(yè)來自于醫(yī)療保健業(yè)、專業(yè)和技術(shù)服務(wù)業(yè)以及制造業(yè)。整體而言，雖然教育和保健服務(wù)行業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)行業(yè)對于非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍有支撐，但整體服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)趨弱，尤其是休閑和酒店業(yè)。這或反映出勞動節(jié)后休閑和酒店業(yè)可能由于經(jīng)濟(jì)下行壓力而沒有再聘用季節(jié)性員工，同時與利率敏感的房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)的建筑行業(yè)的就業(yè)人數(shù)也出現(xiàn)了降溫。
▍就業(yè)參與率持續(xù)震蕩，薪資增速高位運行。美國勞動參與率2022年以來始終在62.1%與62.4%范圍內(nèi)波動，反映出在疫情對于勞動力人口存在長期影響、提前退休人數(shù)增加、移民人口大幅下降的環(huán)境下，勞動參與率的提升較難，勞動力市場的緊張態(tài)勢未來可能需主要依靠需求降溫而緩解。平均時薪環(huán)比超預(yù)期，薪資環(huán)比增速近期仍在0.3%-0.5%之間震蕩，反映出薪資增長粘性較高，工資上漲對于未來通脹的支撐仍不容忽視。
▍ 10月非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，就業(yè)增長超預(yù)期，但失業(yè)率再次上升，薪資增長高位運行仍令人擔(dān)憂。雖然非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，尤其是服務(wù)業(yè)。雖然失業(yè)率仍然處于3.5%-3.7%的低位區(qū)間，但是失業(yè)人數(shù)上升顯示出勞動力市場增長勢頭在趨弱。需高度關(guān)注下個月失業(yè)率是繼續(xù)在3.5%-3.7%區(qū)間震蕩還是繼續(xù)上行至3.8%，若失業(yè)率上升至3.8%則反映失業(yè)率或開始了上升趨勢，意味著屆時出現(xiàn)了勞動力市場即將惡化的端倪。同時，就業(yè)市場仍緊張，薪資環(huán)比增速仍然具有高粘性。
▍ 10月非農(nóng)數(shù)據(jù)未改變美聯(lián)儲加息節(jié)奏與方向，未來加息節(jié)奏判斷需高度關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布以及美聯(lián)儲官員表態(tài)，短期美債利率或高位寬幅震蕩。周五當(dāng)晚非農(nóng)數(shù)據(jù)披露后四位美聯(lián)儲官員均表示終點利率或?qū)⑦M(jìn)一步上升，但加息節(jié)奏可能會放緩。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示10月就業(yè)數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲需要將終點利率提升以控制通脹。10月非農(nóng)數(shù)據(jù)不改美聯(lián)儲緊縮路徑，未來加息節(jié)奏判斷需關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布以及美聯(lián)儲官員講話，短期美債利率或高位寬幅震蕩。
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