>> 海通證券-科沃斯(603486)收入穩(wěn)健增長，利潤端顯著承壓-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,朱默辰,劉璐 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司發(fā)布2022Q3季報。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入101.25億元，同比增長22.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.22億元，同比-15.65%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.07億元，同比-8.92%。其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.02億元，同比+14.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元，同比下滑48.94%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.65億元，同比下滑33.71%。
銷售費用率大幅上漲致凈利率承壓。單三季度來看，公司毛利率同比-0.85pct至47.17%。銷售費用率同比+6.7pct至30.1%。管理/研發(fā)/財務費用率同比+0.45pct/1.28pct/-1.87pct。最終Q3實現(xiàn)歸母凈利率7.43%，同比-9.22pct。
競爭環(huán)境的加劇使得毛利率及費用端皆承壓。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，掃地機行業(yè)Q3累計銷量-29%，銷額-7%。公司三季度銷售額份額40%，同比去年下滑3pct。公司在行業(yè)需求疲軟和市占率壓力下對自清潔產(chǎn)品T10 OMNI等進行主動降價，行業(yè)整體競爭有所加劇，費用投放效率降低。洗地機行業(yè)景氣度仍較高，但競爭亦有所加劇。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)22Q3行業(yè)銷售額同比+38%，銷量同比+56%，整體均價有所下行。添可份額由去年同期62%下降至49%，均價下滑10%。公司今年以來積極開拓新興業(yè)態(tài)和線下渠道，我們預計對整體收入端亦會帶來一定增量貢獻，使得收入端情況優(yōu)于三方平臺統(tǒng)計。
投資建議。短期來看清潔電器行業(yè)競爭有所加劇，今年行業(yè)存在對外銷景氣度下行和內(nèi)銷競爭格局加劇的雙重擔憂。產(chǎn)品結(jié)構繼續(xù)升級疊加積極布局多元化渠道，公司在較為艱巨的外部環(huán)境下依然取得了收入的穩(wěn)健增長。長期來看，掃地機與洗地機仍是有望不斷上提滲透率的大單品，我們判斷公司憑借品牌積累仍將維持龍頭地位，受益行業(yè)增長。我們預計公司22-23年實現(xiàn)歸母凈利潤17.03億元及18.37億元，對應下滑15.3%及增長7.8%。我們給予2022年PE估值20x-25x，對應合理價值區(qū)間59.4元-74.25元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。清潔電器行業(yè)增長不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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