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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.25億元，同比+22.81%；歸母凈利潤(rùn)11.22億元，同比-15.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.07億元，同比-8.92%；毛利率49.74%，同比+0.26pct；歸母凈利率11.08%，同比-5.05pct。22Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.02億元，同比+14.44%；歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比-48.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比-33.71%；毛利率47.17%，同比-0.85pct；歸母凈利率7.43%，同比-9.22pct。
　　Q3營(yíng)收增速穩(wěn)健。科沃斯掃地機(jī)方面，國(guó)內(nèi)8月調(diào)價(jià)成效明顯，預(yù)計(jì)Q3內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；海外受益于亞太及日本市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q3外銷接近30%。添可洗地機(jī)方面，國(guó)內(nèi)線上市場(chǎng)增速平穩(wěn)，線下市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)Q3內(nèi)銷延續(xù)快增，增速或超過25%；歐美地區(qū)渠道擴(kuò)張及疊加低基數(shù)因素，預(yù)計(jì)Q3外銷實(shí)現(xiàn)高增。
　　競(jìng)爭(zhēng)投放加大，業(yè)績(jī)短期承壓。掃地機(jī)、洗地機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，8月公司多款產(chǎn)品調(diào)價(jià)，Q3毛利率同比下滑。費(fèi)用方面，22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+6.71 /+0.45 /+1.28/-1.87pct。Q3銷售費(fèi)用率同比提升，主要為公司加大新渠道擴(kuò)張及營(yíng)銷投放所致；管理費(fèi)用率提升或受股份支付費(fèi)用影響；Q3匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降?？紤]到2021年股權(quán)激勵(lì)終止，前期支付費(fèi)用有望在Q4撥回，增厚全年業(yè)績(jī)。
　　新品發(fā)布，加碼高端市場(chǎng)和商用市場(chǎng)。公司9月發(fā)布高端新品掃地機(jī)X1 PROOMNI和洗地機(jī)。10月公司發(fā)布割草機(jī)器人GOATG1和商用清潔機(jī)器人K1、M1，其中割草機(jī)器人GOATG1將于明年3月在中國(guó)和歐洲發(fā)售，商用清潔機(jī)器人則采用租賃模式進(jìn)行推廣。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司為國(guó)內(nèi)清潔電器龍頭企業(yè)，雙品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)?？紤]到短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為3.36、3.68、4.49元。對(duì)應(yīng)11月1日收盤價(jià)PE為19.06倍、17.42倍、14.28倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇