>> 西南證券-科沃斯(603486)營收延續(xù)增長，靜待盈利改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1070KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收101.2億元，同比增長22.8%；歸母凈利潤11.2億元，同比減少15.7%；扣非凈利潤11.1億元，同比減少8.9%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收33億元，同比增長14.4%；歸母凈利潤2.5億元，同比減少48.9%。
洗地機持續(xù)增長，行業(yè)競爭加劇。國內(nèi)疫情反復(fù)，疊加海外高通脹影響，全球消費需求減弱，清潔電器銷售有所放緩。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年7-9月清潔電器線上零售額基本持平，線下零售額同比減少13.3%。分品類來看，2022年7-9月掃地機線上零售量同比減少30%，零售額同比減少7%；洗地機線上零售量同比增長55.5%，零售額同比增長38.3%。據(jù)此，我們推測公司兩大品類增長趨勢與行業(yè)類同，掃地機品類增長短期承壓，洗地機依舊保持了較快的增長。從市場份額來看，公司掃地機零售量份額依舊保持在30%以上，位列行業(yè)第一，隨著新秀品牌的加入，零售份額同比有一定的下滑；洗地機方面，公司線上零售量份額保持在40%以上。隨著行業(yè)晶競爭的加劇，公司線上零售額同比下滑。
降價促銷，短期盈利承壓。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為49.7%，同比提升0.3pp。其中Q3單季度毛利率為47.2%，同比-0.8PP，環(huán)比-5.1PP。我們推測公司短期毛利率下滑主要是由于產(chǎn)品降價促銷。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年7-9月科沃斯品牌掃地機線上零售均價環(huán)比減少5.8%；添可品牌洗地機線上零售均價環(huán)比減少8.8%。費用率方面，公司銷售費用率為28.2%，同比提升5.2pp，我們推測主要是公司加大營收投放所致；管理費用率為10.1%，同比提升1.7pp；財務(wù)費用率為-1.2%，同比減少1.6pp。綜合來看，公司凈利率為11.1%，同比減少5.1PP。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為清潔電器龍頭企業(yè)，渠道持續(xù)完善，產(chǎn)品降價推動市場擴容，營收端有望保持穩(wěn)健增長。未來隨著原材料價格的進一步回落，疊加銷量釋放下成本的攤薄，前期營銷投放逐步見效，預(yù)期公司業(yè)績端有望重回增長軌道，預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為2.99/3.62/4.44元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動、終端銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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