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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度收入24.54億元，同比+7.38%，歸母凈利潤4.65億元，同比+14.95%。Q3收入8.61億元，同比+2.79%，歸母凈利潤1.47億元，同比+0.24%。
　　三季度受疫情和成本上漲影響，景氣階段性回落。Q3收入和利潤增速環(huán)比均明顯下行；毛利率31.94%，同比-2.78pct，環(huán)比-3.28pct，增速放緩、毛利率下行，景氣度階段性回落。歸因分析：一是貴州、內(nèi)蒙古、新疆基地受疫情影響發(fā)貨，二是原材料和能源價(jià)格上漲，三是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，保溫類產(chǎn)品競爭更激烈，以價(jià)換量。未來隨著疫情緩解、內(nèi)蒙基地新產(chǎn)能投放、原材料價(jià)格回落，景氣將迎來改善。Q3凈利率17.02%，同比-0.43pct，較毛利率降幅收窄，主要系公司Q3期間費(fèi)用率同比下降1.68pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.58/0.05/0.10/0.95pct，銷售費(fèi)用率下降主要系銷售模式變革帶來的銷售人效改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系匯兌收益增加。
　　大股東奇耐完成溢價(jià)要約收購，戰(zhàn)略支持魯陽擴(kuò)張。2022年Q2大股東奇耐已完成要約收購過戶，持股比例升至53%，奇耐將持續(xù)增加對魯陽節(jié)能的固定資產(chǎn)投資，主要集中在排氣控制、特種纖維、工業(yè)熱管理等三個(gè)方面，有利于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升綜合競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司是國內(nèi)陶瓷纖維龍頭，規(guī)模優(yōu)勢、裝備優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢帶來顯著的成本優(yōu)勢，近年進(jìn)行銷售模式轉(zhuǎn)型變革，大股東繼續(xù)加大戰(zhàn)略支持，未來份額有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.3/7.5/9.1億元，對應(yīng)PE分別為17.4/14.4/11.9倍，參考可比公司估值及公司自身成長性，給予公司2022年合理PE估值20X，對應(yīng)合理價(jià)值29.79元/股的判斷，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求低預(yù)期、公司產(chǎn)能擴(kuò)張低預(yù)期、原燃料價(jià)格波動。