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事件：立訊精密2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1452.52億元（+79.30%）（括號(hào)表示同比，下同），歸母凈利潤(rùn)64.00億元（+36.48%），扣非后歸母凈利潤(rùn)59.79億元（+49.68%）。3Q22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入632.91億元（+92.58%），歸母凈利潤(rùn)26.16億元（+63.47%），扣非后歸母凈利潤(rùn)25.87億元（+75.73%）。同時(shí)公司公布2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)95.45億元–98.99億元，同比增長(zhǎng)：35%-40%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)92.19億元–96.13億元，同比增長(zhǎng)：53.26%-59.80%。
　　財(cái)務(wù)維度：存貨上升，毛利率下滑。3Q22公司毛利率為13.08%，同比下滑2.92pct，環(huán)比下滑0.07pct，我們預(yù)計(jì)主要系疫情及原材料價(jià)格拉高生產(chǎn)成本、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。同時(shí)3Q22存貨水平達(dá)到421.8億元，環(huán)比2Q22增長(zhǎng)132.4億元。我們認(rèn)為國(guó)際政經(jīng)格局日益復(fù)雜、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、全球疫情持續(xù)，公司運(yùn)營(yíng)綜合成本上漲，但公司一如既往在智能穿戴、聲學(xué)產(chǎn)品、精密結(jié)構(gòu)模組、系統(tǒng)封裝、光學(xué)顯示模塊等新、老產(chǎn)品的綜合表現(xiàn)持續(xù)獲得客戶高度認(rèn)可；通訊領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域經(jīng)過多年的布局逐漸開始發(fā)力并占據(jù)良好的位置，增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁；整體運(yùn)營(yíng)上，精密智能制造以及數(shù)字化智慧平臺(tái)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)并發(fā)揮強(qiáng)大效益。
　　業(yè)務(wù)維度：膏車秣馬，發(fā)揮垂直整合與協(xié)同優(yōu)勢(shì)。消費(fèi)類電子板塊，無(wú)論是零組件、模組或系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品的整體表現(xiàn)均可圈可點(diǎn)，新產(chǎn)品表現(xiàn)趨于成熟，老產(chǎn)品端持續(xù)保持領(lǐng)先市場(chǎng)地位，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不斷優(yōu)化；通訊板塊在原有高速互聯(lián)及射頻產(chǎn)品基礎(chǔ)上，著力發(fā)展散熱及服務(wù)器等新產(chǎn)品領(lǐng)域，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在通信領(lǐng)域的垂直整合深度，持續(xù)提升公司通信板塊為客戶提供綜合解決方案的能力；汽車板塊，公司進(jìn)一步明確Tier1核心零部件的戰(zhàn)略目標(biāo)，搶抓發(fā)展窗口期，與奇瑞集團(tuán)搭建ODM共同造車平臺(tái)，為公司核心零部件業(yè)務(wù)提供0-1、1-10的重大發(fā)展契機(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司堅(jiān)定長(zhǎng)期主義，我們預(yù)計(jì)立訊精密2022年至2024年EPS分別為1.39、1.95、2.36元。結(jié)合可比公司估值情況，給予立訊精密2022年25-28倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為34.75-38.92元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程緩慢或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5G建設(shè)進(jìn)度變緩或政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期。