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10月市場(chǎng)整體偏弱，高股息標(biāo)的表現(xiàn)更為堅(jiān)韌，其余板塊相對(duì)平淡
　　10月1日-10月31日，SW交運(yùn)指數(shù)下跌3.4%，跑贏滬深300指數(shù)4.4pct。10月市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，高股息板塊避險(xiǎn)風(fēng)格凸顯，高速/鐵路指數(shù)僅下跌0.9%/2.7%；危化品物流、大宗供應(yīng)鏈等物流細(xì)分賽道關(guān)注度較高，物流指數(shù)僅下跌2.6%；油運(yùn)受旺季和俄油禁運(yùn)預(yù)期催化，航運(yùn)指數(shù)僅下跌2.1%，均跑贏交運(yùn)指數(shù)。其余子板塊，港口/航空/機(jī)場(chǎng)分別下跌3.4%/5.9%/6.3%。展望11月，關(guān)注民航需求恢復(fù)和板塊情緒變化，快遞旺季來(lái)臨期待龍頭表現(xiàn)，公路鐵路高股息標(biāo)的仍受青睞，油運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)性或在11-12月加劇。個(gè)股推薦：南方航空、吉祥航空、圓通速遞、京滬高鐵、大秦鐵路、皖通高速。
　　航空機(jī)場(chǎng)：關(guān)注民航需求和板塊情緒變化，依舊看好航空景氣向上
　　相較整體弱勢(shì)的市場(chǎng)，10月航空機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)仍較為堅(jiān)挺，主要由于國(guó)際航班量有望持續(xù)恢復(fù)，疊加航空中長(zhǎng)期盈利具備較大提升彈性。回顧3Q22旺季，民航需求恢復(fù)并未持續(xù)，疊加油價(jià)匯率影響，航司3Q22仍錄得較大虧損，機(jī)場(chǎng)虧損幅度同比也有所擴(kuò)大。短期需關(guān)注民航需求以及國(guó)際航班恢復(fù)節(jié)奏，同時(shí)若出行政策調(diào)整或可提升板塊關(guān)注度。中長(zhǎng)期我們依然看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加優(yōu)質(zhì)航線經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)管制放開(kāi)，航司盈利有望取得突破，推薦景氣度持續(xù)提升的航空板塊。
　　物流快遞：旺季已至，期待龍頭表現(xiàn)
　　9月，全國(guó)快遞件量增長(zhǎng)略有放緩，單價(jià)同比增幅繼續(xù)向好；10月國(guó)慶期間件量增長(zhǎng)良好，下旬受到雙十一預(yù)售開(kāi)啟影響，估算單月件量同比基本持平，但不改行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)。3季度業(yè)績(jī)略有分化，但整體呈現(xiàn)韌性，快遞板塊股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于大部分物流子板塊。往后展望，“物流保通保暢”將有助于打通快遞“攬轉(zhuǎn)運(yùn)派”全鏈路堵點(diǎn)，支持行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)；監(jiān)管單位9月重申“不得低于成本價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”；年末旺季已至，管理優(yōu)化+監(jiān)管維穩(wěn)+高速降費(fèi)提供底層支撐，業(yè)績(jī)彈性可期，繼續(xù)推薦快遞板塊。
　　航運(yùn)港口：事件性因素加劇11-12月油運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)性
　　油運(yùn)：受OPEC減產(chǎn)、美國(guó)釋放石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備、俄油禁運(yùn)等多重因素影響，11-12月市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)將加劇。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為伴隨原油輪供給趨緊、當(dāng)前全球石油庫(kù)存低位，后續(xù)有望驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存需求、地緣沖突導(dǎo)致運(yùn)輸距離增長(zhǎng)等因素，油運(yùn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期景氣度向好。集運(yùn)：歐美需求走弱影響出口需求。但考慮自10月起停航運(yùn)力增加和年末進(jìn)入2023年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格談判，我們預(yù)計(jì)四季度運(yùn)價(jià)跌幅有望收窄。干散：11-12月受季節(jié)性和圣誕假期影響，需求相對(duì)平淡，我們預(yù)計(jì)11月運(yùn)價(jià)環(huán)比或持平。中長(zhǎng)期看，船舶供給趨緊疊加環(huán)保新規(guī)，將對(duì)運(yùn)價(jià)構(gòu)成支撐；而運(yùn)價(jià)上漲幅度則需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)需求端的提振作用。
　　公路鐵路：高股息仍有吸引力，關(guān)注年末估值切換機(jī)會(huì)
　　受益于市場(chǎng)避險(xiǎn)風(fēng)格，高速公路和鐵路板塊在10月大幅跑贏滬深300，其中三季報(bào)業(yè)績(jī)好、股息率高的股票表現(xiàn)更優(yōu)。高速公路Q(chēng)3車(chē)流量已基本恢復(fù)到去年同期，行業(yè)Q3凈利同比錄得增長(zhǎng)，但扣非凈利小幅下降，外部因素?cái)_動(dòng)仍在。鐵路Q(chēng)3客運(yùn)量同比仍下降，居民出行意愿尚未完全恢復(fù)；鐵路Q(chēng)3貨運(yùn)量則穩(wěn)健增長(zhǎng)，受益于煤炭需求向好。三季報(bào)后，市場(chǎng)迎來(lái)業(yè)績(jī)“空窗期”。我們認(rèn)為，Q3業(yè)績(jī)優(yōu)秀且股息率高的標(biāo)的可能獲得更多青睞；高鐵股價(jià)或與未來(lái)出行預(yù)期更相關(guān)；高股息配置具有吸引力，關(guān)注年末估值切換機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，全球疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。