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事件
　　兆易創(chuàng)新發(fā)布2022年三季度報告：2022年前三季度實現營業(yè)收入67.69億元，同比增長6.94%，實現歸母凈利潤20.92，同比增長26.92%，扣非后歸母凈利潤19.99億元，同比增長27.8%。
　　投資要點
　　▌Q3業(yè)績短期承壓，需求端有所疲軟
　　單季度看，公司Q3實現營業(yè)收入19.88億元，同比下滑26.07%，環(huán)比下滑22.08%，實現歸母凈利潤5.65億元，同比下滑34.5%，環(huán)比減少32.83%，實現扣非歸母凈利潤5.31億元，同比減少35.52%，環(huán)比下滑24.67%。盈利能力方面，公司Q3單季度毛利率為46.1%（環(huán)比-3.3pct），凈利率達28.42%（環(huán)比-4.55pct）。期間費用方面，公司前三季度銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為3.11%/4.78%/-4.95%/10.76%（同比-0.53/+0.31/-3.38/+1.46pct），匯兌受益增長使得公司財務費用大幅下降。主營業(yè)務方面，公司第三季度各項業(yè)務均有一定下滑，存儲芯片業(yè)務收入同比減少約4.7億元，微控制器業(yè)務收入同比減少約約0.9億元，傳感器業(yè)務同比減少約0.9億元，主要系下游需求疲軟。
　　▌國內存儲芯片龍頭，DRAM帶動業(yè)務繼續(xù)高增長
　　1）NORFlash閃存方面，公司GD25產品全面滿足車規(guī)級AEC-Q100認證，GD55的2Gb大容量產品也通過了該認證。公司SPINORFlash車規(guī)級產品2Mb~2Gb容量已全線鋪齊，為市場提供全國產化車規(guī)級閃存產品。目前公司55nm工藝節(jié)點全系列產品均已量產，正在推進45nm制程工藝研發(fā)。2）NANDFLASH方面。公司GD5F系列SPINAND38nm和24nm兩種制程全面量產，1Gb~4Gb全容量覆蓋。電壓涵蓋1.8V和3.3V，提供傳統(tǒng)并行接口和新型SPI接口兩個產品系列。公司38nm SLCNANDFlash車規(guī)級產品已經推出，搭配車規(guī)級SPINORFlash，為進入車用市場提供更多機會。3）DRAM方面，公司第一顆自有品牌的DRAM產品（19nm，4Gb）已于2021年6月量產，目前17nm DDR3首顆產品正在按計劃積極推進。公司后續(xù)將繼續(xù)在17nm工藝制程投入其他產品研發(fā)，不斷豐富完善產品線。
　　▌車規(guī)級產品發(fā)布，打開成長新空間
　　9月20日公司宣布發(fā)布首款基于Cortex-M33內核的GD32A503系列車規(guī)級微控制器，正式進入車規(guī)級MCU市場。全新MCU采用先進的車規(guī)級工藝平臺，遵循車規(guī)級設計理念和生產標準，符合車用高可靠性和穩(wěn)定性要求。目前，公司GD32MCU產品已成功量產37大產品系列、超過450款MCU產品，公司在向市場提供豐富產品系列的同時，以遍布海內外的服務網絡為全球客戶提供優(yōu)質便捷的本地化支持服務，品牌價值不斷提升，9年間累計出貨量超過10億顆，展現了公司在MCU市場的強大實力。公司已發(fā)布及在研MCU產品內核覆蓋ARMCortex-M3、M4、M23、M33、高算力M7，也是全球首個推出并量產基于RISC-V內核的32位通用MCU產品，在市場同類產品具有競爭優(yōu)勢。在工藝制程上，目前公司產品覆蓋110nm、55nm、40nm、22nm工藝制程，在行業(yè)處于領先地位。產品結構方面，公司工業(yè)、汽車領域實現快速成長，工業(yè)MCU已成為MCU產品第一大收入來源。隨著工業(yè)或汽車等高等級領域占比持續(xù)提升，公司MCU業(yè)務業(yè)績還將繼續(xù)增長。
　　▌盈利預測
　　我們認為兆易創(chuàng)新為NOR、MCU及利基DRAM龍頭，是國產替代不可或缺的IC設計公司，看好公司長期成長，預測公司2022-2024年收入分別為94.66、116.36、146.83億元，EPS分別為3.98、4.93、6.3元，當前股價對應PE分別為23、18、14倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　行業(yè)景氣度下行風險、產品研發(fā)進度不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、海外政策變化的風險等。