>> 招商證券-分眾傳媒(002027)疫情等因素持續(xù)影響廣告需求，靜待疫后業(yè)績復(fù)蘇-221105
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分眾傳媒披露2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收73.70億元，同比-33.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.31億元，同比-51.82%；第三季度實(shí)現(xiàn)營收25.18億元，同比-34.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.27億元，同比-52.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.71億元，同比-39.46%。
疫情等因素持續(xù)影響廣告市場(chǎng)需求，公司營收端承壓。2022年3月以來，受各地疫情影響，廣告市場(chǎng)需求疲軟，因此年初至報(bào)告期末，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.70億元，同比-33.89%，Q1/Q2/Q3營收分別為29.39/19.13/25.18億元，同比分別-18.19%/-48.76%/-34.11%。營收下滑也與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)廣告投放整體下滑有關(guān)，上半年公司來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入占比下滑至14.84%，同比-17.88pct。2022年前三季度公司營業(yè)成本28.80億元，較上年同期下降21.81%。主要原因或?yàn)槊襟w租賃成本因影院部分停業(yè)、社區(qū)及寫字樓受到影響無法正常發(fā)布廣告而有所減免。由于營收下滑幅度較大，前三季度毛利率為60.92%，較去年同期的66.92%同比下降6.04pct。
利潤受多方?jīng)_擊有所下滑。從費(fèi)用端來看，前三季度銷售費(fèi)用為13.86億元，較上年同期下降30.58%。其中第三季度銷售費(fèi)用為4.90億元，同比下滑25.32%，主要原因?yàn)殇N售人員業(yè)務(wù)費(fèi)與營收相關(guān)，考慮到人員變動(dòng)幅度小于營收變化，第三季度銷售費(fèi)用率仍+2.29pct。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.31億元，同比-51.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.71億元，同比-39.46%。受各地疫情影響，呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)特征的客戶的應(yīng)收賬款余額較上年末有所增加，同時(shí)預(yù)期信用損失率較上年末亦有所上升，因此前三季度公司相應(yīng)計(jì)提了合同資產(chǎn)減值損失及應(yīng)收賬款信用減值損失合計(jì)3.44億元。除疫情沖擊影響外，公司前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損失為4.30億元，遠(yuǎn)大于上年同期的1.02億元，其中第三季度為3.49億元，主要由其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失導(dǎo)致，也對(duì)利潤端造成了負(fù)向影響。
海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，多地區(qū)快速發(fā)展。2022上半年，從公司境外子公司及參股公司利潤端（分眾所確認(rèn)盈利）來看，香港、印度尼西亞地區(qū)與去年同期相比扭虧為盈，韓國、新加坡地區(qū)盈利擴(kuò)大：2022年上半年香港地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤511.49萬元，扭虧為盈；韓國地區(qū)依舊表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1832.03萬元，同比增長77.65%；印度尼西亞實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.41萬元，而去年同期虧損22.34萬元；泰國地區(qū)虧損178.98萬元，虧損同比擴(kuò)大5.4%；新加坡地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤451.06萬元，同比增長9.23%；馬來西亞地區(qū)虧損45.16萬元。
日用消費(fèi)品類客戶韌性較強(qiáng)，期待廣告主結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整帶來新增量。從收入結(jié)構(gòu)來看，日用消費(fèi)品貢獻(xiàn)收入來源穩(wěn)定，基本盤穩(wěn)固。2022年上半年公司來自日用消費(fèi)品行業(yè)的收入為25.75億元，相比去年同期的28.78億元同比僅下滑10.51%，收入占比53.07%，同比+13.79pct，合作品牌包括空刻意面、鐘薛高、信良記小龍蝦、小罐茶、妙可藍(lán)多、貴州貴酒等；來自交通行業(yè)的收入占比6.56%，同比+1.66pct。公司廣告主結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好：2019-2021年公司來自日用消費(fèi)品行業(yè)的收入分別為41.97/44.98/63.31億元，占收入比例分別為35%/37%/43%，2022年H1該比例達(dá)到歷史新高53.07%。此外，截至2022年10月30日，公司已與魏牌摩卡DHT-PHEV電動(dòng)車、嵐圖夢(mèng)想家、智己L7、九號(hào)、長安深藍(lán)電動(dòng)車、飛凡R7、林肯等品牌建立合作關(guān)系，我們認(rèn)為應(yīng)關(guān)注交通行業(yè)帶來的業(yè)績?cè)隽俊?br> 投資建議：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況及我們對(duì)未來的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.79、41.89億和59.06億元，分別對(duì)應(yīng)24.7倍、18.1倍和12.9倍市盈率，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)等。
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